第四章资本结构解析.ppt

第一节 资本成本 一、资本成本的概念和作用 （一）概念 1、定义： 理解： ?是对所投入资本所要求的收益率 ?是为筹集或使用资金所付出的代价 2、内容 （1）筹资费用：固定性 （2）用资费用：变动性（主要部分） 3、性质 4、计算公式 资本成本(率)=用资费用/（筹资总额-筹资费用） 　　　　　　　 =用资费用/[筹资总额×(1-筹资费用率)] （四）普通股成本 K c＝ {普通股第一年的股利/ [ PC × （1-f） ] } +g （g为每年股利增长率） 例：某企业普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年年末发放股利12元，以后每年增长4%。 则： K c＝ 12/ [ 100 ×（1-5%）] +4%=16.63% （五）留存收益成本 1、股利增长模型法 Ks＝（预期年股利额/普通股市价） + g 2、CAPM模型法 Ks＝R f＋β( R m- R f ) 3、风险溢价法 Ks＝Kb＋RP c 其中：Kb――债务成本 RP c ――股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价（通常为4%） 三、综合资本成本（加权平均资本成本） （WACC或K w） 计算公式： K w ＝∑（W i ×K i） 例：某企业长期资金总额为1900万元，其中：银行借款300万元，利率5%；长期债券600万元，利率9%；普通股1000万元，股利率15%。所得税率为30％。求综合资本成本。 第二节 杠杆原理 一、经营风险与财务风险 （一）经营风险 （二）财务风险 ★ 债务资本比率高，债务成本多，财务风险大 ★ 债务资本比率低，债务成本少，财务风险小 二、经营杠杆 （一）含义 （二）经营杠杆的计量 常用指标：经营杠杆系数（DOL） DOL= [△EBIT/EBIT] /[△Q/Q] =（TR-TVC）/（TR-TVC-TFC） =M/EBIT=M/(M-TFC) 三、财务杠杆 （一）含义 （二）财务杠杆的计量 常用指标：财务杠杆系数（DFL） DFL= （△ EPS/EPS）÷ （△EBIT/EBIT） （1）对于发行优先股和向银行借款的企业来说： DFL=EBIT/ [ EBIT-I-（d/（1-T））] （2）若没发行优先股，可简化为： DFL= EBIT÷（EBIT-I） 四、联合杠杆 （一）含义 （二）联合杠杆的计量 计量指标：复合杠杆系数（DCL或DTL） DCL= （△ EPS/EPS）/（△Q/Q） = DOL×DFL = M/（EBIT-I） 若发行优先股，则在分母（EBIT-I）的后面再减去一个（ d/（1-T） ） （二）资本结构中负债的作用 1、合理利用负债有利于降低企业资金成本； 2、负债筹资具有财务杠杆作用； 3、过度负债会加大企业的财务风险。 （三）最佳资本结构 指在一定条件下，使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 （而非使EPS达到最大） 二、最佳资本结构的决