第四章+风险与收益解析.pptVIP

第一节 收益与风险概述 2、投资收益率 是指项目整个投资期间的投资收益与期初投资的百分比。表达式为： 在实践中，通常以1年为一个标准的时间长度单位， 投资收益的标准化定义为： （二）预期收益率E(R) 又称为期望收益率，是对未来投资收益率的预期。它是市场的客观交易条件决定的，由市场向投资者真实提供的。 其数学表达式为： 例4.1：现有S和U两项资产收益率概率分布情况如 下所示: 资产的收益状况 资产的收益率 经济状况 概 率 S U 繁荣 20% 0.25 0.05 适度增长 30% 0.20 0.10 缓慢增长 30% 0.15 0.15 衰退 20% 0.10 0.20 （三）要求收益率 是投资者对某项投资所要求的回报率，因而具有主观性。 在市场交易中，通常投资者用期望收益率和要求收益率的差异来 判断是否进行交易，特别是在发行市场上，二者能否吻合，往往 是发行是否顺利的重要标准。 假如要求收益率与期望收益率存在差异，便存在套利的空间和 可能，假如资本市场是完善的，套利行为很快会消除这种差异， 即：rR= rE 式中， rR表示要求收益率，rE表示期望收益率。 二、风险及其度量 （一）风险的基本含义 传统观念 风险等于危险； 风险越大，价值越小 新观念——Change is what creates opportunity ： 风险不等于危险； 风险越大，机会越多 风险回报权衡 1、风险的概念（理解) ◆从数学角度来说，风险是未来事件的结果具有不确定性； ◆从金融角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 ◆风险是指出现坏结果（如财务损失）的可能性； ◆研究风险就是为了研究投资的风险补偿。 ◆风险与收益相伴，是经济运行中的基本矛盾。 ◆总之，风险是实际收益率偏离期望收益率的程度。 2.风险的种类 （1）以公司为投资对象 ①市场风险：是指由经济周期、利率、汇率以及政治、军事等非企业因素而使企业经营发生损失，形成投资人持有的资产贬值和资本损失的风险。 一般不能通过分散化投资而降低或消除。 ②公司特有风险：是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。投资者可以通过分散化投资来分散这种风险。 包括： A.经营风险：假定公司不负债的情况下，由于种种原因导致营业收入不稳定给投资者收益带来的风险。 主要影响因素：市场需求、销售价格、生产成本、生产技术、固定成本和经营管理水平。 B.融资风险：也称财务风险，是指因负债而产生的风险。 （2）以有价证券为投资对象 ①系统风险：指无法通过市场的分散投资来避免的风险。包括利率、汇率变动、通货膨胀以及政治动荡等。 ②非系统风险：指单个证券所存在的风险，这类风险可通过分散投资来避免或减少风险。它包括： A.违约风险 B.流动性风险 C.操作风险 D.有价证券的报酬率:即预期报酬率突然下降，进 而导致证券价格下将使投资者遭受的损失。 风险衡量的起因： 在确定性的情况下，投资收益率是进行投资决策的最好依据； 在不确定性的情况下，仅靠期望收益率来进行投资决策是不够的，还需要考虑实际收益率的高低。 实际收益率围绕预期收益率波动的程度是判断一项资产优劣的的第二个指标，即风险指标。 风险衡量可以借助于概率和统计的方法。使用方差、标准差、标准差系数、协方差、相关系数等离散指标进行定量的描述和评估。 例4.2：假设政府公债是无风险证券，年利率5％，购买5000元政府公债且持有一年可获利250元；若同一投资者现有一个可供选择的投资机会，需要使用5000元资助有风险的石油钻井业务： 若成功，年末则投资价值为7500元，若失败，投资者可变现现有物品弥补2500元，发现石油的可能性60％，出现枯井的可能性40％，对你来讲用其5000元是选择购买无风险国债或是投资于冒风险的钻井业务？ 1.单个资产的风险度量 ①方差：是用来衡量随机变量的具体值与预期值之间离散程度的指标。方差越大，分散程度越大，表明风险越大。通常用 2 来表示。 ②标准差：也叫均方差，是方差的平方根。通常用 来表示。 方差和标准差用来衡量随机事件对期望值的偏离程度。 以例4.1为例： S、U两资产收益率的方差分别计算如下： ③标准差系数 也称差异系数。（标准离差率） V= δ/ E(R) 差异系数是在预期值不等的情况下通过系数计算对比风险程 度