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 产生源于利率、汇率波动风险及金融市场不完善 20世纪80年代最重要的金融创新 第1节 利率互换的基本原理 一、利率互换的概念 又称利率掉期，是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。 不涉及本金互换； 只进行利息交换； 以净额结算。 二、利率互换的比较收益原理 前提：存在比较优势 1、无中介情况 例：设A、B两家公司均需筹资100万美元，期限5年； A需筹集固定利率贷款，B需筹集浮动利率贷款； 各自在国际金融市场的筹资成本如下： 利率互换过程： A、B两公司互换后的筹资成本： 互换收益与分配 若，R：互换的潜在总收益； △1：两公司在固定利率市场的利差； △2：两公司在浮动利率市场的利差。 2、含中介情况 金融机构的作用： 作为经纪人，收取服务费； 充当互换交易商，承担交易风险；总收益在交易双方和金融机构三者间分配。 引入中介后的利率互换过程： 三方收益分配： 三、利率互换实际操作中的问题 1、几个重要日期 交易日：也是第一个确定日 确定日：确定浮动利率 生效日/起息日：一般比交易日晚两个营业日 支付日：每一期互换的最后一天 到期日：最后一笔利息支付日 2、计息天数的确定: 实际天数/365 实际天数/360 30/360 实际天数/实际天数 四、互换交易报价表 报价形式：报价表 例：表4-3 第2节 利率互换举例 应用利率互换的目的： 利用比较优势降低融资成本； 锁定资金成本以避免风险； 锁定资产收益； 利用对利率走向预测进行投机。 第3节 货币互换的一般原理 一、货币互换的概念 1、概念：交易双方互相交换不同币种、相同期限、等额资金债务或资产的货币及利率的一种预约业务。 常见形式：交换固定利率的不同货币。 不同币种的名义本金按即期汇率折算价值相等。 期初包括或不包括本金互换；期末必须交换本金。 基本思想：利用不同筹资者在不同货币的资金市场上的比较优势。 2、货币互换的产生 （1）平行贷款 包括两个独立的贷款协议； 存在违约风险。 （2）对等贷款/背靠背贷款 只签定一个贷款协议； 降低了违约风险。 （3）货币互换的产生 平行贷款和背对背贷款体现的都是借贷关系，产生新的资产和负债。 货币互换是两个国家公司不同货币的负债或资产互换，是一种衍生金融交易，是一种表外业务，不产生新的资产负债，可较好实现两个公司融资的目的，却不增加负债。 世界首笔货币互换：1981年，世界银行和IBM之间 例：A公司需要英镑贷款，B公司需要美元贷款； 两家公司借款条件： 货币互换过程： 期初：本金交换（可能发生） 期间：利息交换 期末：本金换回 互换收益分配： 总的互换收益1.6%=0.6%（A）+0.6%（B） +0.4%（中介） 实际上，互换参与方还要承担汇率变动风险，可通过远期外汇买卖工具进行套期保值。 二、互换交易的风险 （1）信用风险：指一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。 金融机构面临收益-风险不对称性：若净支付方违约，金融遭受损失；若净收款方破产，它一般将该收款权转让，而不会放弃该权利使金融机构盈利。 （2）利率风险：主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 基础风险 期限风险 （3）汇率风险：货币互换中，互换币种的汇率变化而可能给交易方带来损失。 第4节 货币互换举例 第5节 互换交易的发展与创新 * 第4章 互换交易 1.0% 0.5% 10.25% LIBOR 11.25% LIBOR+0.5% 固定利率 浮动利率 利差 B公司 A公司 0.25% LIBOR-0.25 支付贷款人10.25% 从A公司收到11.0% 支付A公司LIBOR+0.5% LIBOR B 0.25% 11.0% 支付贷款人LIBOR+0.5 从B公司收到LIBOR+0.5% 支付B公司11.0% 11.25% A 筹资成本 降低 互换后 成本 互换过程 不进行互换 的成本 LIBOR+0.5% 10.25% LIBOR 金融机构介入后的三方分配 10.4% 10.5% A B LIBOR 收益 0.10% - 从A公司收到10.50% 从B公司收到LIBOR 支付A公司LIBOR 支付B公司10.40% -- 中介 机构 0.15% LIBOR-0.15% 支付贷款人10.25% 从中介机构收到10.40% 支付中介机构LIBOR LIBOR B 0.25% 11.0% 支付贷款人IBOR+0.5% 从中介机构收