国债期货基础方案.ppt

发票金额 发票金额是指长期国债期货交割时，期货合约的买方向卖方交付的金额。其计算公式如下为： 其中，A表示发票金额，N表示交割的合约数，Ft表示交割结算价格，CF表示卖方所付可交割券种的转换因子，I表示每一合约的累积应计利息。 基差 某种国债的基差是指该债券的现货报价与期货报价的差额: 基差=交割券价格-国债期货价格*CF 最便宜可交割债券 最便宜可交割债券（CTD)是指国债期货空头进行实物交割时，成本最低的债券。 最便宜可交割债券,必须满足： 由于存在一揽子债券交割的选择权，使得国债期货的空头附加了一种期权，因此导致国债期货的价格要低于国债远期的价格。 最便宜可交割债券的影响因素 基差； 久期（D)； 隐含回购利率（IRR）。 国债期货定价的基本原理 经典的期货定价模型：持有成本模型 国债期货定价公式 无风险套利方程式： 国债期货的定价公式： 影响债券期货价格的因素 未来的利率水平 利率的期限结构 物价与保值补贴 市场资金充裕情况 第五部分 国债期货的相关投资策略 国债期货投资策略总览 国债期货投资策略 单边投机 套期保值 套利 期现套利 跨期套利 跨品种套利 阿尔法套利 单边投机 基本面 预测利率的走势：当未来利率走高时，放空国债期货；反之，做多国债期货； 贴息预期，如果通胀较大，国债现货有贴息的可能，则可以做多期货； 短期资金的充裕性。 技术面 基本面和技术面结合 业绩评价指标：信息比率、夏普指数 单边投机举例 从基本面来看，虽然近期一系列经济数据都超市场预期，但很大程度上归因于春节因素和企业的补库存。如果内需和外需继续走弱，企业将面临去库存风险。因此，我们预期中国经济增速下滑的态势仍未发生改变，货币政策有望逐步放松，二季度央行或下调基准利率。而近期资金在央行降准的影响下有望放松，短期利率有望走低。所以，我们认为未来利率呈逐步下降的走势，国债牛市行情还没有结束，投资者可以逢低建立国债期货的多单。 套期保值 在没有利率期货市场情况下，投资者如何进行降低风险； 国债期货推出后如何规避风险： 持有债券现货多头的投资者，当利率波动性加大或者预计未来利率将要上升，现货头寸将面临市值下降的风险，这时投资者可以通过在国债期货市场上放空来达到保护现货遭受较大损失； 投资者打算未来要购买债券（或者组合），如果未来利率降低从而促使债券价格上涨，未来规避债券价格上涨锁定购买成本，投资者可以在国债期货市场上做多； 企业在未来发行企业债（或公司债）的套保情况。 如何确定套保比率 确定好适合的套保比率，使得现货的久期跟国债期货的久期相匹配，用公式表示为： 跟运用股指期货对股票进行套保的比较：贝塔 久期 久期衡量的债券价格对利率变动的敏感性，定义为： 对于持有期间付息的债券来说，久期就是按照现金流的加权平均时间 债券组合的久期 债券组合的久期等于各个债券的久期按照其市值的加权： 例子： 某个投资者拥有1个亿的国债资产组合，其组合久期为10年。为了规避利率波动的风险，改投资者决定运用5年期的国债期货进行套保，假设5年期的国债久期为4年，现货头寸的套保比例2.5，也就是需要2.5倍现货价值的期货合约总价值进行对冲。 套期保值效果的影响因素 套期保值的效果取决于现货和期货的相关性，相关性越高，套保效果就会越好； 国债 地方政府债 金融债 企业债 公司债 利率差=需要套保的债券的收益率-标的国债的收益率 =市场风险部分+信用风险部分+扰动项 套利 期现套利； 跨期套利； 跨品种套利； 阿尔法对冲。 跨品种套利 主要是股指期货与国债期货的之间的套利 在阶段性底部中10年期国债价格领先于上证指数大致5—6个月，而且这种关系比较稳定，这时可以做多国债期货的同时，做空股指期货。 阿尔法套利 当发现有些信用品级比较低的债券被低估，并且预测未来经济将企稳回升时，可以进行阿尔法套利，做多债券现货的同时，做空国债期货。当两者利率差回归到合理的位置时，两个头寸同时平仓获利了结； 使用债券型基金进行阿尔法套利； 阿尔法套利也有风险：长期资本管理公司（LTMC)。 国债期货基础知识 瑞达期货 目录 一、国债期货的基本介绍 二、我国国债及衍生品情况 三、国债期货合约的介绍 四、国债期货的定价 五、国债期货的相关投资策略 第一部分 国债期货的基本介绍 什么是国债期货 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种。 利率期货 短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、