货币、利率和国民收入方案.ppt

宏观经济学 * 第二，金融资产的使用可以大大地减少经济活动的交易成本。事实上人类社会在几千年前创造货币的动机就是为了从“以货易货” 的不便中解脱出来。人们从使用货币开始逐步发展了金融市场，而金融市场的形成又促进了经济活动中的精细分工。分工专业化的结果使得整个社会的生产效率大大提高。因而，发展和完善金融市场也是整个经济现代化中的一个不可缺少的组成部分。 宏观经济学 * 4、直接融资和间接融资 金融两种渠道： 直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股息或资本增值等收益。 间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。 宏观经济学 * 二、金融市场的分类 按期限长短分为： 货币市场：指融资期限在一年以内的金融市场，金融工具包括短期国债，可转让定期存单，商业票据等等。 资本市场：指融资期限在一年以上的金融市场，金融工具包括中长期债券和股票等等。 宏观经济学 * 债券：（bonds） 指政府（中央或地方）或企业向公众借贷的凡是，政府一这种方式获得必要的款项以支付其税收的不足部分。企业则通过发行有价债券来筹措大额资金以扩大生产。 一般有价债券上都会注明借款本额和利息率以及偿还的时间等借贷细节条款。 宏观经济学 * 依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券，金融债券和公司债券等类型。政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。金融债券是由金融机构发行的债券。公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高 宏观经济学 * 国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。象穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service），标准普尔公司（Standard Pool’s Corporation），价值线投资调查公司（Value Line Investment Survey）等。 主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。 宏观经济学 * 债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。 宏观经济学 * 新中国50年代曾发行了国内公债，向苏联借了外债，到1968年全部还清。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。 一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题（好比对个人来说，借债喝酒和借债上学含义不同）。 宏观经济学 * 人们购买有价债券的性质是同把钱存入银行一样的，都是把目前的消费权转让出去，或者说推迟到将来的某个时刻再消费。作为这种牺牲的补偿，人们可以得到利息收入。 利息率（Interest Rate）是金融市场上最主要的变量之一。在市场经济中，中央银行正是通过不停地买进或卖出一种短期政府债券（Treasury Bills）来调节利息率的。 宏观经济学 * 股票（Stocks） 企业在市场上出售股票与向公众发行有价债券的目的是一样的，都是为了筹措大额资金而扩大再生产。但二者之间的性质是不一样的。发行有价债券的实质是企业向公众借贷。因而，企业只对债券持有人承诺归还本金加利息的条件。股票则代表企业的产权份额。购买股票的人实质上是企业的所有者，没有面值。 宏观经济学 * 股票是所有权凭证，它代表对股份公司净收入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和资本收益（capital gain）的股份要求权或分享权。 第一是不返还性。股票可以转让，抵押和买卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是不能中途退股，不能要求发行方返还本金。 第二是风险较高。股权持有人拥有的是股份公司最末尾权益的要求权（residual claim），公司必须向全部债权人支付所有到期债务后才向股权人支付收益；如果公司亏损，股权意味