财务成本管理——第二章风险和报酬上教案分析.ppt

假如投资收益率服从正态分布，那么有 根据以上的内容，对于用标准差衡量投资收益的风险，我们得到一个结论： 利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算： 证券组合后的风险和报酬 证券组合的报酬 投资者有2万元投资资金，1万元购买A公司股票，期望报酬率为15%；1万元购买B公司股票，期望报酬率为30%。那么该投资者拥有的投资资金总期望报酬率为多少？ 证券组合的风险 如表格中所示的股票投资收益率情况： 相关系数 ρ= －1, 完全负相关，风险完全分散掉； ρ= ＋1, 完全正相关，风险完全不能分散。 可分散风险和系统性风险 系统风险——影响所有公司的因素引起的风险 国家或地区性的战争骚乱、经济衰退、全球或区域性的石油恐慌、通货膨胀、国家出台不利于公司的宏观经济政策、利率变动等； 不可分散风险、市场风险。 非系统风险——指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 罢工、新产品开发失败、诉讼失败； 公司特有风险、可分散风险。 贝塔系数的实际定义： 投资组合的贝塔系数： 其中， 是第i中资产的收益与市场组合收益之间的协方差； 是市场组合收益的方差。 市场组合的贝塔系数等于1： 财政金融系 张天敏 * 财政金融系 张天敏 你有一万块闲置资金，如果你用来买了1年期的国债，年利率为4.76%，那么持有一年后，你知道你能获得476元利息，不多不少。 如果你用这一万元买了股票并持有一年，你预期能够获得10%的收益。那么你在一年后实际能够获得多少收益？是否和你预期中的收益一样？ 风险和报酬 报酬的含义，投资项目带给投资者的回报，可用收益率来衡量。 风险的含义，实际收益偏离预期收益的不确定性。 * 财政金融系 张天敏 单项资产的风险和报酬 对于一项具有风险的投资，其实际收益率可以看作是服从一个概率分布的随机变量。 例子：A公司为制造业公司，B公司为自来水公司，两公司股票收益率与发生概率见下表： 市场需求类型 各类需求发生概率 各类需求公司股票收益率 A公司 B公司 旺盛 0.3 100% 20% 正常 0.4 15% 15% 低迷 0.3 -70% 10% 合计 1.0 * 财政金融系 张天敏 收益率 概率 15% 0 -70% 100% 0.2 0.1 0.5 0.4 0.3 A公司 15% 0 10% 20% 收益率 概率 0.2 0.1 0.5 0.4 0.3 B公司 离散型分布 * 财政金融系 张天敏 连续型分布 在旺盛和低迷之间，其实有无数种可能每种可能都有其对应的概率。 15% 0 70% 100% 收益率 概率 0.2 0.1 0.5 0.4 0.3 A公司 B公司 * 财政金融系 张天敏 随机变量服从的概率分布，其特点由两个参数所概括：期望、方差（标准差）。 期望——是各个可能结果的加权平均，权数为结果发生的概率。反映结果的平均情况。 上例中： A期望收益率=0.3×(-70%)+0.4×15%+0.3×100% =15% B期望收益率=0.3×10%+0.4×15%+0.3×20%=15% 为第i种可能发生的结果， 为结果发生的概率，能为所有可能性的总数。 方差(标准差)——反映分布对期望的离散程度。 投资收益率的概率分布越集中于期望收益率，那么该投资的风险越小。 因此，我们可以用标准差度量风险的大小。 标准差： 方差： P（μ-σX≤μ+σ）=68.26% P（μ-2σX≤μ+2σ）=95.46% P（μ-3σX≤μ+3σ）=99.73% 因此，对于A公司来说，其股票收益率有68.26%的概率，落在（-50.84%，80.84%）【(15%-65.84%，15+65.84%)】区间内；  对于B公司来说，其股票收益率有68.26%的概率，落在（-11.13%，18.87%）【(15%-3.87%，15+3.87%)】区间内。 标准差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 注意：标准差是一个绝对指标，比较时，预期收益率应相同。 是指第t期所实现的收益率， 是指过去n年内获得的平均年度收益率。 * 财政金融系 张天敏 离散系数（变异系数） 问题：有两项投资，一项期望收益率为30%，标准差为3；另一项期望收益率为10%，标准差为1.5，你会选择哪一项投资？ 第一项的变异系数：3/30%=10第二项的变异系数：1.5/10%=15 变异系数=标准差/期望收益率=反映平均每单位收益的风险。 ? r s 题目