企业并购教程详解.ppt

用换股方式并购的成本分析 若前例中的A公司不是用96万元现金而以换股方式收购B公司，则存续的A公司 新增股数=96÷80=1.2万股 并购的显性成本=1.2×80–80=16万元 但显性成本并不一定等于真实成本 A股票的价值真的是80元/股吗？ 用换股方式并购的成本分析 A股票的价值在宣布并购前可能是80元/股，但宣布并购后却不一定 假定A并购B后能产生40万元的成本节约现值，即并购收益G=40万元 并购后PVAB=（PVA+PVB）+ G = (800+80)+40=920万元 存续的A公司的新股价格应为 P=920÷(10+1.2)=82.14元/股 用换股方式并购的成本分析 A公司收购B公司的真实成本为： C=1.2×82.14–80=18.57万元 真实成本也可以通过计算B公司股东的收益得到，他们最终拥有1.2万股新股，其收益为： 用换股方式并购的成本分析 设X为并购后目标公司B的股东在存续公司AB中所拥有的股份的比例 则收购方A的并购成本为 C=X·PVAB–PVB 换股方式并购时，并购成本受到并购收益的影响 而以现金支付方式并购时，并购成本不会受到并购收益的影响 A、B两公司的有关指标（精确计算结果） 并购的成本分析 当股