金融工程_技朮方案.ppt

金 融 工 程 单位：对外经济贸易大学金融学院 办公地点：博学708 电话：010电子邮件：hbxie@amss.ac.cn 谢海滨 主要内容 金融产品定价方法 金融产品定价原理 －无套利定原理 －风险中性定价原理 定价原理的应用 金融产品定价方法 绝对定价法与相对定价法： 绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。 相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格 金融产品定价原理 金融产品定价原理 金融产品定价原理 金融产品定价原理 定价原理的应用 无套利定价在远期和期货定价中的应用 无收益的投资资产的远期价格 支付现金收益的投资资产远期价格 支付已知红利率的投资资产远期价格 定价原理的应用 无套利定价在远期和期货定价中的应用 定价原理的应用 例：现在IBM股票价格是100美元，如果签署一年的远期合约，一年的无风险年利率5%，请问一年的股票远期价格按无套利如何确定？ 空头认为IBM股票的预期收益率为10%，所以价格为110美元，你同意吗？ 应该是105美元 如果不是105美元，高于或低于105美元时的套利机会（策略）是什么？ 定价原理的应用 定价原理的应用 现货—远期平价定理 F=SerT 其中S为初始价格，r为合约期限内的无风险利率，T为合约的期限（以年为单位），F为远期价格。 定价原理的应用 支付已知现金收益的投资资产的远期价格 定价原理的应用 定价原理的应用 支付已知现金收益的投资资产的远期价格 定价原理的应用 支付已知收益率资产远期价格 例： 考虑一个6个月期远期合约，标的资产预期提供年率为4%的连续红利收益率。无风险利率为10%。当前股价为$25。试求当前远期合约的远期价格。 定价原理的应用 定价原理的应用 远期合约的价值 定价原理的应用 金融产品定价原理 在对衍生证券定价时，我们可以假定所有投资者都是风险中性的，此时所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。 风险中性假定仅仅是为了定价方便而作出的人为假定，但通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。 定价原理的应用 用风险中性方法为远期和期货定价 定价原理的应用 定价原理的应用 定价原理的应用 补充：远期利率合约 FRA (Forward Rate Agreements)介绍: 买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议.这里的协议利率就是远期利率。 远期利率协议业务在很大程度上在银行同业市场上开展。该市场的做市商(market maker)在接到询价后通常报出买入和卖出价两个价格，所以，这类交易不另收佣金。 FRA包含的基本概念 买方和卖方：买方是名义上承诺借款方，卖方是名义上提供贷款方 协议金额：名义上借贷本金的数量 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以计算交割额 FRA涉及的几个时间概念 交易日：远期双方签订的FRA协议的日子 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 交割日（Settlement Date）：名义贷款的起息日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息差 到期日(Maturity Date):名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日 合同期限(Contract Period)：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数 FRA的其它特点 属表外交易项目，不记录在银行或企业的资产负债表之中。 以场外柜台交易(OTC)的形式出现，其利率、金额、币种、适用期限及合约生效日期均由双方协商确定。在一般情况下，作为庄家的商业银行或其他金融机构会充分满足客户的特别需要。 FRA交易无二级市场，所以客户必须与原来的交易商进行对冲平仓。 名义本金毋须交换。 交割额的计算 交割额是由按协议利率、参考利率、协议期限和协议金额决定的。 由于FRA的交割日是在名义贷款期初，而不是名义贷款期末，因此交割额与一般利息的计算稍有不同：交割额的计算需要进行贴现。 具体来说，交割额的计算分为两步： 取基准日的参考利率与协议利率之差，乘以协议金额，再乘以协议期限，得到名义贷款的利息差。 以参考利率作为贴现率，对上一步计算得到的利息差进行贴现，计算出利息差在交割日的现值，即交割额。 交割额的计算 FRA的应用 美国花旗银行向某个客户承诺3个月后将提供5