第五章资本成本教程方案.pptVIP

第一节 资本成本 一、资本成本的概念、性质及作用 1、概念 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息债息等）两部分。 第二节 个别资本成本的计算 湖南工业大学商学院 * * * 湖南工业大学商学院 * 第四章 资本成本 §４.1 资本成本的概念 §４.2 资本成本作用 §４.3 单一资本成本的计算 §４.4 加权平均资本成本的计算 §４.5 边际资本成本 §４.6 最佳资本预算 * 1. 资金成本在筹资决策中作用 是企业选择资金来源的基本依据； 是企业选用筹资方式的参考标准； 是确定最优资本结构的主要参数。 资金成本作用 是影响企业筹资总额的重要因素； * 2. 资金成本在投资决策中作用： 利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作贴现率。NPV?0，项目可行，否则不可行； 利用内部收益率进行决策时，一般用资金成本作为投资项目的“最低收益率”，决定是否取舍投资项目。 * 利息的抵税作用。项目 ? A公司 ? B公司 ?（单位：万元） ?企业资金规模 ? 1000 ? ? 1000 ? ?负债资金（利息率：10%） ? 500 ?权益资金 ? 1000 ? ? 500 ?总资产报酬率 20% ? 20% ?息税前利润 200 200 ?利息 0 ? 50 ?税前利润 200 ? 150 ?所得税（税率30%） ? 60 45 ?税后净利润 ? 140 ? 105 ? 从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元 ?，税后利润减少额=50-15=35万元。实际利息支出（用资费用）：50－15＝35万元。 * 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为33％，则该债券的筹资成本率为多少？ Kb＝1000×14％（1－33％）/〔1020（1－4％）〕 ＝9.58％ * 2. 长期借款成本 * 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为33％，则其借款成本为多少？ Kt＝100×10％×（1－33％）/〔100×（1－1‰）〕 ＝6.77％ 例：某企业取得三年期长期借款150万元，年利率10.8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.2%，企业所得税税率33%，该项长期借款的资金成本为多少? * 例：某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，优先股成本是多少？ 优先股成本一般高于债券成本。 * KP＝100×15％/〔150（1－5％）〕＝10.53％ 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的成本为多少？ * * 例：东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第1年末发放股利12元，以后每年增长4%，普通股成本是多少？ * 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ Ks＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ * 五. 留存收益成本 例：某公司下一年度预计每股能实现税后利润2元，准备每股发放1元股息，目前每股售价20元，预期未来股息每年将平均增长5%，计算该股票的资金成本率。 一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 留存收益成本的确定方法与普通股成本基本相同，但是不用考虑筹资费用。 * 综合资本成本 ––– 以各种资金占全部资本的比重为权数，对各种资本成本加权计算的平均值。 (4-10) WACC ––– 加权平均资本成本； Wi ––– 第i种