中级财务管理04长期筹资决策要点分析.ppt

3）传统理论： 大多数学者和实际工作者在50年代采取了一种折衷理论，杜兰特称之为传统理论。即企业在一定限度内负债时，股本和负债风险都不会显著增加，但当超过这一限度时企业价值便开始下降。因此，根据传统理论，某种负债低于100 ％的资本结构可使企业价值最大。此理论承认企业确实存在一个最佳的资本结构，并可以通过适度的财务杠杆的运用来获得。 缺陷：该理论不是按严密的数学方法，而是按经验得出的，最优资本结构点的具体位置并不能由该理论具体给出。 （二）ＭＭ理论（资本结构的经典理论） MM理论是在1958年由莫迪格拉尼（Franco.Modigliani）和 米勒（Merton.Miller）首先提出来的，因二人的名字都是以Ｍ开头的，故得此名。 这是较早完整地论述公司资本负债结构的理论，被称为资本结构的经典理论。 ＭＭ理论本身也经历了最初的ＭＭ理论、修正的ＭＭ理论和米勒模型等三个阶段。 在ＭＭ理论创建之初，提出了如下的五个假设： ①企业经营风险可由纳税付息前利润（EBIT)的标准差来衡量， 有相同经营风险的企业处于同类风险级。 ②现在和将来的投资者对每一个企业未来的EBIT的估计完全相同，即投资者对公司未来的收益和这些收益的风险预期是等同的。 ③股票和债券在完全资本市场上交易意味着：没有交易成本；投资者可以和公司一样以同等的利率借款。 ④企业和个人的负债没有