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第二节 风险与报酬 一、风险的概念 （一）风险： 是指一项财务活动结果的变动性。变动性大，则风险大，变动性小，则风险小。 资产的收益与收益率 （一）含义及内容 :资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。 绝对数: 资产的收益额（利息、红利或股息收益 ） 相对数: 资产的收益率或报酬率 【利（股）息的收益率 、资本利得的收益率 】 资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率 【教材例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 解答：一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。 种类 含义 １．实际收益率 已经实现或确定可以实现的资产收益率。 ２．名义收益率 在资产合约上标明的收益率。 ３．预期收益率（期望收益率） 在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 ４．必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率） 投资者对某资产合理要求的最低收益率。 当预期收益率高于（≥）投资人要求必要报酬率才值得投资。 ５．无风险收益率 （无风险利率） （短期国债利息率） 无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补贴 无风险资产（国债）满足两个条件： 一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。 ６．风险收益率 因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。 影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= = 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 ＝纯利率＋通货膨胀补贴＋风险收益率 （二）风险报酬 因冒风险而超过资金时间价值的报酬。即额外报酬。 通常用风险报酬率表示。 风险报酬率= 期望投资报酬率=资金时间价值+风险报酬率+通货膨胀 无风险报酬率=资金时间价值+通货膨胀 二、风险的种类 从投资者角度 市场风险 企业特有风险 战争 通货膨胀 经济衰退等 失去销售市场 材料供应问题 设备事故等 按内容和形成原因 经营风险 财务风险 投资风险 由于生产经营方面的原因给企业的收益带来的不确定性 由于负债经营给企业财务成果带来的不确定性，又称筹资风险 投资活动所带来的未来投资报酬的不确定性 三、风险的计量 （一）概率分布 概率分布必须满足以下两个要求： 1、所有的概率（Pi）都在0和1之间，即0≤Pi ≤1 2、所有概率之和等于1即 ∑ Pi =1 （二）计算期望报酬率 i 种可能结果的预期报酬率 i 种可能结果的概率 指标 计算公式 结论 若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率 E（R） E（R）= = 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差 = = 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大 标准差 = 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大 标准离差率V V= V＝ 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 （三）计算标准离差 （四）计算标准离差率 如果两方案期望报酬率相同，则标准离差大的，风险大；标准离差小的风险小 如果两方案期望报酬率不同，则通过标准离差率来比较，标准离差率大的，风险大；标准离差率小的风险小 （1）计算期望报酬 =0.2×40%+0.6×20%+0.2×0=20% =0.2×60%+0.6×50%+0.2×(-20%)=38% （2）计算标准离差 =12.65% =29. 53% （3）计算标准离差率 B方案的风险大 四、风险报酬的计算 ◆风险报酬额指因冒风险而得到的超过资金时间价值的那部分额外报酬。又称风险收益。 ◆风险报酬率：风险报酬额与投资额的比率。 如果不考虑通货膨胀， 投资者的总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 资金时间价值 风险报酬率的计算 ◆风险报酬率： EE=b×q 风险价值系数 标准离差率 ◆风险价值系数b的确定 ▲根据标准离差率与投资报酬率之间的关系确定 b= 最高投资报酬率 - 最低投资报酬率 最高标准离差率-最低标准离差率 例，P4