第1章资金结构理论与最优资金结构重点分析.pptVIP

公司中级理财学 第一章 * （三）用净资产收益率判断最优资金结构 净资产收益率 =资产收益率 +（负债/净资产）×（资产收益率-负债成本率） 可以看出： 净资产收益率受资金结构的影响，当然资金结构也会影响到负债资金成本率。 公司中级理财学 第一章 * 这种关系可以用图1-10简示： 净资产收益率 负债资金成本 0 A 负债/净资产 图1-10 “负债/净资产”变化对净资产收益率的影响 资金成本(收益率)% 总资产收益率 公司中级理财学 第一章 * 第三节  追加筹资金额同边际资金成本的关系 前面讨论的问题是在筹资金额不变条件下，资金结构变化同加权平均资金成本之间的关系。 但在实际中， 任何一个企业的筹资额都是在不断变化的。 筹资额的变动不可避免地会导致资金成本的变动。 公司中级理财学 第一章 * 从严格的意义上讲，边际资金成本,是指资金增量（ΔX）引起的资金成本增量（ΔY），在资金增量ΔX→0时，与资金增量ΔX的比值，即： 但在筹资实务中，筹资金额不可能无限小，也不可能计算出每新增一元筹资额所增加的资金成本。 因此，理财实务中: 新增的资金成本称为→边际资金成本。 边际资金成本，是一个动态的概念，它一般随着筹资规模的扩大而上升。 一、边际资金成本： 原因: 实际中任何企业都不可能以一个固定的资金成本率筹集到无限的资金。 另外，由于新增资金来源往往并非唯一，因此，也需要计算新增资金的加权平均资金成本。 这时，新增资金的加权平均资金成本就是新增筹资额的边际资金成本。 公司中级理财学 第一章 * 步骤一：测定各类资金来源的资金成本分界点。 步骤二：确定追加筹资金额的资金结构。 步骤三：确定筹资突破点和划分对应的筹资范围。 步骤四：分组计算追加筹资金额的边际资金成本。 二、边际资金成本的计算 确定步骤： 是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 筹资突破点，是指使某种资金来源的资金成本发生变动时的筹资总额。 P16 [例1-1] 公司中级理财学 第一章 * [例1-1] 假定某公司为了满足追加投资的需要，拟筹集一定金额的长期资金。根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，得到了如下资料： 表1-3 各种筹资方式下筹资规模与资金成本 单位：万元 筹资方式 资金成本分界点 个别资金筹资范围 资金成本（%） 长期借款 100 200 100以内 100～200 200以上 5 6 7 长期债券 150 300 150以内 150～300 300以上 6 7 8 普通股票 300 600 300以内 300～600 600以上 12 13 14 公司通过分析，确定追加筹资的资金结构为: 长期借款20%、长期债券20%、普通股票60%。 公司中级理财学 第一章 * 其计算过程和结果如下： （1）计算筹资突破点： 筹资方式 资金成本（%） 资金成本分界点 筹资结构 筹资突破点 筹资范围 长期借款 5 6 7 100 200 200 20% 20% － 500 1 000 － 0～500 500～1 000 1 000 长期债券 6 7 8 150 300 300 20% 20% － 750 1 500 － 0～750 750～1 500 1 500 普通股票 12 13 14 300 600 600 60% 60% － 500 1 000 － 0～500 500～1 000 1 000 表1-4 筹资突破点 单位：万元 公司中级理财学 第一章 * （2）计算加权平均资金成本： 筹资范围 筹资方式 资金结构 个别资金成本 加权平均资金成本 0～500 长期借款 长期债券 普通股票 20% 20% 60% 5% 6% 12% 1% 1.2% 7.2% 加权平均资金成本 9.4% 500～750 长期借款 长期债券 普通股票 20% 20% 60% 6% 6% 13% 1.2% 1.2% 7.8% 加权平均资金成本 10.2