信贷管理2015复习完整版分析.docVIP

第一章 信贷管理的经济学基础理论 一、资本结构理论（每一个阶段、流派的代表观点，传统、旧、新、后现代） (一)现代资本结构理论的演进 1、早期资本结构理论（1958以前） （1）净收入理论 负债成本股本成本→增加负债可降低企业资本成本，当负债比率100%时，加权平均资本成本最低，企业价值达到最大 （2）净营业收益理论 负债率↑→股东承担的风险↑→权益资本成本↑ 资本结构改变不影响加权平均资本成本，企业价值取决于净营业收益 （3）传统折衷理论（杜兰特，1952） 加权平均资本成本达到最低点（债务边际成本=权益边际成本）时的负债率是最优资本结构 2、MM定理：企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平 依据：无套利理论 若两企业风险等级相同，预期收益相同，A企业（unlevered firm）完全依靠股本融资，B企业（levered firm）部分依靠债务融资，如果两企业价值不同，必然存在价值低估或高估 →存在套利机会→两企业价值将趋于一致 含义：企业价值取决于投资的未来收益，而不是资金来源结构 3、MM定理之后的现在资本结构理论（为什么说MM定理是现代资本结构理论的开端/奠基石 （发展、线索）） （1）MM定理的完美市场假设： 不存在所得税制度 不存在企业负债的破