有效市场与CAPM介绍.pptVIP

email:yangd@ Yang Dan 章节概要 收益 平均收益：第一个教益 收益变异性：第二个教益 资本市场效率 一、风险与收益 我们可在金融市场测试收益以帮助我们决定非金融资产的合适收益率 来自资本市场历史的教益 承担风险会有回报 现在的回报越高，风险就越大 风险-收益平衡 百分比收益率 总的百分比收益率 = 股利收益率 + 资本利得收益率 股利收益率 = 收入/期初价格 资本利得收益率 = (期末价格 – 期初价格) /期初价格 图形 10.4 不同年份总的收益率 平均收益率 二、风险溢酬 承担风险获得“额外”收益“ 短期国债被认为是没有风险 风险溢酬就是超出无风险收益率的收益 历史风险溢酬： 三、方差和标准差 方差和标准差衡量资产收益率变动性，变动性越大，风险越大 历史方差=与均值的离差平方和 / (n – 1) 标准差 = 方差平方根 范例–方差和标准差 图形 10.10 图形 10.11 四、有效资本市场 市场价格及时、准确第反映当前可获得信息，达到股票价格均衡或“公平”定价 如果是真，就不能获得“超常”或“超额”收益 有效市场并不意味着投资者不能在股票市场获得正收益 什么造就市场效率？ 有很多投资者在做调查 一旦新消息出现在市场，这个消息就被分析，并在此消息基础之上做交易 因此，价格应该反映所有可获得的公开消息 如投资者停止股票调查，那么市场就不再有效 对EMH的一些常见的误解 效率市场并不意味着不能赚钱 一般而言，你会获得与所承担风险相当的收益，价格上没有获得超额收益的机会 如你没有多样性，市场效率不保护错误选择-你仍然不能把所有鸡蛋放进一个篮子里 强式效率性 价格反映所有信息，包括公开和秘密信息 如市场是强式效率，那么投资者无论掌握什么信息都不能赚取超常收益 经验证据表明，市场不是强式效率的，内部者可以获得超常收益 次强式效率性 价格反映所有公开可获得的信息，包括交易信息，年度报告，新闻发布等 如市场是次强式效率性，那么投资者不能通过公开信息获得超常收益 意味着，基础分析不能获得超常收益 弱式效率性 价格反映所有过去市场信息，比如价格和交易量 如市场是弱式效率性，那么投资者不能通过市场信息获得超常收益 意味着技术分析不能获得超常收益 经验证据表明市场通常是弱式效率性的 快速测试 哪种投资有最高的平均收益率和风险溢酬？ 哪种投资有最高的标准差 什么是资本市场效率性 市场效率性有哪三种形式 章节概要 预期收益率和方差 投资组合宣告，意外事项与预期收益率 风险:系统风险和非系统风险 多元化与投资组合 系统风险和β 系数证券市场线 SML与资本成本 一、预期收益率与方差：进阶 预期收益率是基于可能结果的可能性之上的 如果过程重复多次，“预期”意味着平均值（期望值） 例子：预期收益率 假设你已经预测股票C和T在三种情况下有如下的收益率。那么预期收益率是多少？ 状态 概率 C T 繁荣 0.3 0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 衰退 0.2 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7% 方差和标准差 方差和标准差任然可以衡量收益率的变动性 对这个可能范围使用不等概率 离差平方的加权均值 例子：方差和标准差 考虑以前的例子。每一个股票的方差和标准差是多少? 股票C ?2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 ? = .045 股票 T ?2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 ? = .0863 其他例子 考虑以下信息: 状态 概率 ABC公司 繁荣 .25 .15 正常 .50 .08 下滑 .15 .04 衰退 .10 -.03 预期收益率是多少? 方差是多少? 标准差是多少? 二、投资组合收益与方差 组合就是资产的一种集合 一项资产的风险和收益对投资组合的风险和收益有很重要的影响 就如同单个的资产一样，可通过组合的预期收益率和标准差来衡量组合的风险-收益均衡 例子：组合的权重 假设你有$15,000投资，并且你已经购买如下数量的证券，那么在你的投资组合里每种证券的权重是多少? $2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI 组合的预期收益率 一项组合的预期收益率就是，组