中国国债市场和国债期货市场材料.ppt

混合式招标方式 混合式招标方式。 标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。 标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销，低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位为无效投标，全部落标，不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。 国债现券市场介绍 年底发布次年发行计划 和第一季度发行时间表 通知国债发行工作有关事宜 招标-周三 发行-周四 发行结束-下周一 国债一级市场发行流程 国债承销团 按照国债品种：凭证式国债承销团、记账式国债承销团和其他国债承销团 记账式国债承销团成员分为甲类成员和乙类成员。 记账式国债承销团成员原则上不超过60家，其中甲类成员不超过20家。 国债现券市场介绍 国债一级市场特点：银行和券商、保险垄断的机构市场 国债现券市场介绍 国债一级市场对国债期货市场的影响 直接影响供需 资金面的考察点 财政政策风向标 国债发行的频次和国债期限的长短、全年的国债发行额度会对国家财政政策的走向（扩张、收缩、适度）给出重要指引。 国债中标利率最直观地反映资金的宽裕程度。 财政部定期滚动发行国债，当月新发行量和当月国债到期量之差，即为当月国债净供应量。如果当月净供应量较大，则会对国债价格造成一定压力；反之亦然。 中国国债分类及特点 国债现券市场介绍 国债二级市场概况 国债二级市场 国债种类 二级市场类型 投资者结构 交易类型 记账式国债 凭证式国债 电子式国债 无记名国债 交易所市场 场外交易市场 结构较为单一，以机 构投资者为主，供求 趋于一致 现券买卖 回购交易 回购交易 买断式回购：债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。 质押式回购：债券持有人将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。 买断式回购和质押式回购的区别 买断式回购和质押式回购最主要的区别在于，买断式回购债券所有权发生了转移，具备了融资和融券双重功能，而质押式回购所有权没有发生转移，只具备融资功能。 在我国二级交易市场，国债交易绝大部分交易量都集中在回购上，而回购方面则主要集中在质押式回购上 国债现券市场介绍 国债二级市场对国债期货市场的影响 国债收益率（利率期限结构） 长端 资金面： 质押回购利率 央行公开操作 宏观经济指标： PMI、CPI、 M2、GDP 短端 国债期货产生的历史 布雷顿森林体系 凯恩斯主义 货币主义 利率的浮动 国债期货 利率期货 利率风险的规避成为市场的需求 美国国债市场 T-Bonds 短期国库券 T-Notes T-Bills 中期国库票据 长期国库债券 按照期限不同分为三种 美国国债市场 差价为TED 美国国债期货合约 CBOT CME 中期国债期货（Treasury Note Futures） 长期国债期货（Treasury Bond Futures） 短期国债期货（Treasury Bill Futures） 以CBOT交易为主的美国中长期国债期货合约的特点 中国国债市场存量 5年期和7年期国债收益率波动 中美国债市场对比 中美国债市场对比 　 美国国债 中国国债 标准普尔主权信用评级 AA+ AA- 2011年发行量 $15.22万亿 ￥1.599万亿 首次发行 1917年 1981年开始恢复国债发行 发行的类型 1.凭证式国债 2.无记名式国债 3.记账式国债 1.凭证式国债 2.记账式国债 3.储蓄国债4.无记名国债 风险 无信用风险，基准利率 没有形成基准利率 流动性 强 不强 拍卖 对所有经济实体开放 只有国债承购包销团成员才有资格 一级发行市场 1.拍卖 2.预售（when-issued） 拍卖（招标机制） 二级交易市场 1.本息分离交易（STRIPS）市场 2.回购市场 3.远期交易市场 4.国债期货 5.国债期权市场 1.现券买卖 2. 质押式回购 3.买断式回购 4.远期交易 5.利率互换 交易品种 1.T-Bills(3M,6M,9M,1Y) 2.T-Notes(1-10Y) 3.T-Bonds(10Y+) 4.TIPs 短期国债（4周、8周、3个月、6个月）中长期国债（1年期国债、2年期国债、3年期国债、5年期国债） 投资者结构 以机构投资者为主 投资者结构