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Aode [Table_Title] 2012年银行行业展望 行业关注 银行 核心观点： 通胀压力下降，政策微调可期。从2011年年初至今的CPI指数走势情况来看，目前中国国内的CPI指数已经进入了下降趋势。由于现在世界经济形势依然不明朗，大宗商品价格也出现了一定程度的下跌。因此，我国未来的通胀压力会适当下降，为货币政策的微调提供空间。 2012年信贷政策的前瞻。2012年的信贷供给超过8万亿是小概率事件，2012年的贷款增速也不太可能超过2011年。2012年的货币政策的主基调仍将以稳健为主。贷款投放会适当的照顾中小企业。 房地产贷款和地方政府平台贷款风险可控。银监会主席刘明康表示银行可抗房产贷款抵押品跌40%中国地方政府性债务和房地产贷款风险总体可控 目录 一.通胀压力下降，政策微调可期 - 4 - 二.2012年信贷政策的前瞻 - 5 - 三．房地产贷款和地方政府平台贷款风险可控 - 6 - 四．银行行业现状与估值 - 9 - 五、 重点公司关注 - 11 - 图表目录 图表 1: 2009年11月至2011年11月的CPI情况: - 4 - 图表 2：2011年三季末房地产贷款的构成情况 - 7 - 图表 3：2010年末中国地方政府平台债务的类别分布情况: - 8 - 图表 4: 2007年至2010年中国银行行业的盈利情况: - 8 - 图表 5：2011年7月至2011年12月22日银行指数情况: - 9 - 图表 6: 2011年三季度银行行业上市公司的净利润增长情况: - 10 - 图表 7：2011年三季度银行行业中间业务收入增长率: - 10 - 一.通胀压力下降，政策微调可期 如图表1所示:2011年年初至今，中国国内的CPI水平一直处于较高的水平。因此中国央行采取实质从紧的货币政策，累计6次调整法定准备金率，并加息3次，法定存款准备金率在2011年6月20日达到21.50%/19.50%的历史新高。准备金率上缴范围分阶段调整，纳入承兑汇票，信用证，保函，收缩流动性的同时，抑制高息揽储，控制表外规模从而控制社会融资总量也是调整目的。 由于翘尾因素减弱，食品价格上涨趋势受到部分抑制。世界经济复苏的前景不明朗导致原油等大宗商品价格出现较大程度大跌。中国国内的CPI指数从2011年7月6.45%的高点后转为下降趋势。截至2011年11月，中国国内的CPI指数为4.22%。从政策层面看，由于外需下降，地产调控，经济增速放缓将成为趋势。政策平衡点逐渐从通胀目标转向平衡经济发展，政策微调预期显现。于此同时，人民币升值步伐放缓，美国经济阶段性复苏引致资金回流，11年10月外汇占款出现46个月首次下降。外汇占款压力降低为货币政策微调提供了更大的空间。综上所述，我们认为明年法定存款准备金率存在3-4次下调的可能。2011年11月30日，央行宣布的下调存款准备金率0.5个百分点。初步印证了本文观点。 图表 1: 2009年11月至2011年11月的CPI情况: 数据来源:同花顺IFind 二.2012年信贷政策的前瞻 我们认为2012年的信贷供给超过8万亿是小概率事件，2012年的贷款增速也不太可能超过2011年。2012年的货币政策的主基调仍将以稳健为主。 2011年中国人民银行通过了差额准备金动态调整方案来调控信贷投放，其目的是想通过市场化的调节方法来约束商业银行的信贷投放冲动，使信贷增长和商业银行的资本水平，稳健运营挂钩。2012年我们预计这个工具仍将是央行调节信贷投放的主要方式之一。 信贷的有效需求有所回落，2012年新增贷款结构上仍将延续2011年的”有保有压”。农业贷款，消费类贷款及服务业贷款，中小企业贷款等仍是政策的支持对象。我们认为未来信贷结构的三个变化：第一:行业配置上逐步压缩基建和房地产贷款，而制造业，服务业，个人等贷款占比提升，制造业也将由传统执照业转为更倾向于高端制造业。第二:从地域上看，中西部的贷款增速应快于东部地区。第三:从贷款客户规模上看，中小企业贷款增速应大于大型企业。 政府类项目贷款及基建类贷款占新增贷款比重由2009年的33%降至目前的18%。房地产相关贷款占新增贷款比重由2009年和2010年的25%左右降至目前的19%。而涉农、服务及消费类贷款占新增贷款比重持续上升，且预计未来趋势不改。在扶持小中企业发展方面，2011 年前三季度，对中小企业新增贷款约1.2 万亿，而以微型企业主和个体工商户为服务对象的个人经营性贷款新增约8000 亿，占新增人民币贷款比重分别为21%和14%。 2011年6月8日，中国银监会宣布已于近日向各商业银行下发关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知。通知共十条，主要内