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华人投资家李录的价值投资 (2013-10-25 06:02:48)转载▼ 标签： 股票 分类： 学习之路 15年前，李Ｌ偶然听到一次巴菲特的课。如神灵闪现，李Ｌ认为他应该在投资行业做出一番事业； 　那时，李Ｌ刚刚逃离中国。不认识多少人。没有钱，债务缠身。很犯愁如何在美国生存； 　巴菲特的讲话，让他对股票市场产生的深深的思考； 　李Ｌ想得越多，他越认为他应该做点什么； 　价值投资者把他们自己看作企业的所有者。所以，财富会随着企业经营的好坏或上或下； 　你需要一个安全边际。 　价值投资者的三个特点: 　　1. 最基本的，你不应该把你自己当作一个交易员，而不停地买卖证券。你要把自己当成企业真正的 所有者； 　　2.　你只拥有小部分的股份，所以你需要一个巨大的安全边际； 3. 因为你是企业的所有者，就不要在所有的时间都交易，你把其它人都当作另类，如同格雷厄姆的 市场先生。 关于价值投资 　　价值投资者拥有的资产低于所有资产的５%，是投资世界中真正的少数； 　　股票市场是为其它９５%的人创造的，这是你的机会和挑战之所在； 　　最大的挑战：了解是属于那５%还是那９５%；做其它９５%的人所做的是非常具诱惑力的。在情绪上能 成为那５%是非常困难的。5%的会得到巨大的回报，但95%的钱会呆在无效的地方； 　　了解你到底是谁。你会得到考验。你必须问你自己你是否是一个或者不是一个价值投资者； 　　如果你是个价值投资者，你可能发生了基因突变，感觉作为一个少数人之一是件很轻松的事情。这是人类的非自然本性。你必须为做你自己感到舒坦。你必须采纳那些因为你的理由和证据而正确的主意，而不是因为其它人同意你； 　　可能你投资时，你的大多数的时间是一个学术研究者，而不是一个专业交易人员。你是个研究者或者新闻记者，有永不满足的好奇心。你一直会试图发现所有事情的运作规律； 　　你知道的越多，你就会是一个越好的投资者； 　　偶尔你会顿悟，而其它人却不会有（顿悟感觉非常美妙啊）； 　　然后你会发现是否这家企业是便宜的。管理层好不好？还有其它？为什么这里会有机会？ 　　１９９７年底开始运作基金。真正经历过那些令人阵痛的事件：亚洲金融危机和科技股泡沫； 　　１９９８年秋：李Ｌ的研究过程走向正轨。迷上了《价值线》value line, 喜欢从头到尾地读所有的东西。这是最好的一种教育，你如果想拥有百科全书般的公司知识，你就应该这样做。一页一页的看过去，这极为有用； 　　李Ｌ-首先看的是新低表。创新低的P/Es, P/Bs等； 　　再次是看估值。如果估值不妥，马上过； 　　如果看到低的P/B，问一下帐面价值中都包括什么？帐面价值是多少？ 　　百科全书般的知识在看不同的行业时非常有用； 　　看ＥＢＩＴ（税前利润）。在无杠杆基础上看，算一下企业配置了多少的资金，再看ROIC（净资产收益率）； 　　案例: Timberland 　　最开始用５秒钟来看一眼这家公司。Timberland，此公司帐面干净，主要包括有形的流动资产，运营资本，还有１００Ｍ房地产。动用２００Ｍ资产，回报是１００Ｍ； 　　然后检查一下为什么企业会崩溃而变得便宜。想一想如果你用这样的价格买下整个企业会怎么样。 　　在亚洲金融危机的时候，看到亚洲的营业额从悬崖上跌落。任何与亚洲有关的东西几乎都会崩溃。试着弄清楚其它的人都在想什么。你可能不会听他们的建议，但你要了解其它人的看法。 　　Timberland当时没有其它分析师关注； 　　为什么没人关注？ 　　看看近年来的业务，Timberland一直在增长，利润非常好，不需要依靠金融市场，家族企业拥有４０%，控制９８%的表决权； 　　很快地，那是一个大多数人都不感兴趣的东西。你能进行一个快速的数据检索； 　　你需要拥有一个活跃、好奇的思维方式，去发现问题并寻找答案； 　　Timberland拥有多数表决权，没有分析师关注，一堆的股东诉讼。如果你是其它９５%中的一员，你可能会说这是管理层的压榨这个企业； 　　下载所有的法庭文件，读它们。你还是需要一个好奇的大脑来弄清楚到底发生了什么。深挖根源。读所有的东西； 首先，花几分钟查看一下财务状况。然后收集问题进行进一步的研究； 　　投资者的诉讼，这让管理层很气恼。他们决定停止与华尔街对话。所以这无关压榨企业或者欺诈。他们不是骗子。 　　你如何确定他们是好的经理人？是有身份的人？ 　　向一个搞调查的新闻记者学习。大多数企业主都会留下一些踪迹让你来跟踪，然后看他们在不同的情形下是如何处理事情的。许多专业人员不认为这是他们的工作，但你不一样，你是另外的５%； 　　去他们活动的地方，拜访他们认识