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《期货与期权》 课 程 讲 义 长沙理工大学经济与管理学院 主讲教师：杨 密 第 1 章 期货市场概述 （总共 2 课时） 本章将对期货市场的形成与发展、期货交易的特征、期货市场的功能与作用，以及中外期货市场概况进行阐述，使学生通过对本章的学习能对期货市场形成一个总体和概貌性的认识和理解，为深入了解这一领域和进一步学习奠定基础。 第一节 期货市场的形成与发展（15 min） 一、期货市场的形成 1. 期货交易萌芽于欧洲。春秋时期，陶朱公范蠡就开展了远期交易。 2. 较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。 问题产生：由于农产品的季节性、交通、仓储等问题，使得在粮食收获季节，谷物集中在芝加哥上市，价格大跌；而到了来年春天，新的谷物还未下来，旧的库存已经消耗一空的时候，又会出现供不应求，物价飞涨。这种情况下，一方面消费者民怨沸腾，另一方面粮食加工商也深受其害。 解决方法：增加仓储。经销商在收获季节收购农产品，等到春天再拿出来卖。 新的问题：如果到春天价格不升反降，经销商就要赔钱。 解决方法：经销商收购谷物后，立即去和芝加哥的经销商和加工商签订来年春天的交易合同，提前把货物卖出去。 1848年，82位美国商人在芝加哥组建了世界上第一家期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所）。 1865年，芝加哥期货交易所推出标准化合约、保证金制度。1882年，交易所允许以对冲方式结束交易。继而，投机商、经纪行与结算所应运而生。 3. 现代期货市场确立的标志：标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算。 二、期货市场相关范畴 1. 期货，与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点，以约定价格来交割一定数量标的物的标准化合约。期货合约的标的物：实物商品和金融商品，相应的期货合约称作商品期货和金融期货。 2. 期货交易，即期货合约的买卖，它由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。 3. 期货市场，是进行期货交易的场所，它由远期现货市场衍生而来。广义的期货市场包括：期货交易所、期货结算机构、期货经纪公司和期货交易（投资）者；狭义的期货市场一般指期货交易所。 三、期货市场的发展 （一）期货品种扩大 1. 发展历程：商品期货→金融期货 2. 商品期货：农产品期货→金属期货→能源化工期货 目前世界主要的金属期货交易所：伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（COMEX）；目前世界最具影响力的能源期货交易所：纽约商业交易所（NYMEX）。 3. 金融期货：外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货 1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立国际市场分部（IMM），首次推出外汇期货合约；1975年，芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约——政府国民抵押协会（GNMA）抵押凭证期货合约；1982年，堪萨斯期货交易所（KCBT）开发出价值线综合指数期货合约；1995年，中国香港开始股票期货交易。 4. 国际期货市场上还有天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放期货等期货品种。 （二）交易规模扩大和结构变化 1. 农产品期货的交易量虽仍在增加，但市场占有率却大幅下降；金融期货占期货市场中的主导地位。 2. 2009年全球期货和期权的交易量中，金融期货和期权的比例高达87%，商品期货和期权的比例仅为13%。 （三）市场创新和国际化 1. 金融创新：期货期权。1982年，芝加哥期货交易所推出美国长期国债期货期权合约。 2.交易方式创新：电子化的交易。电子和网络交易系统使期货交易突破了时空限制，降低了交易成本。 3. 公司化改制、跨国融资以及上市已成为期货交易所发展的一个方向。 第二节 期货交易的特征（30 min） 一、期货交易的基本特征 1. 合约标准化 标准化是期货合约与即期/远期现货合约的本质区别，指的是：商品品质、计量单位和数量，以及交割月份和地点的标准化。 标准化的好处：给交易双方带来极大的便利，使交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。 2. 场内集中竞价交易 期货交易实行交易所会员场内交易，其他交易者只能委托会员代理交易。 3. 保证金交易 举例：假设现在我购买小麦1手（1手=10吨），价格为3000元/吨，保证金比例为10%。我购买1手小麦需要支付3000*10*10%=3000元，即可获得价值3000*10=30000元的小麦期货合约。 如果小麦的价格上涨了10%，由3000元/吨上涨为3300元/吨，我将我的小麦期货合约以3300元/吨卖出，我的盈利为：（3300-3000）*10=3000元。也就是说，小麦每波动1元钱，我的投资收益就要变化10元，保证