商业零售行业研究方法重点.ppt

研究方法：找出规律，发现机会 找出行业运行规律：跟宏观经济的关系、跟人均收入的关系；消费自身升级的特征：不同收入阶段匹配不同的业态发展； 各个子行业的自身运行特点 百货：地租式经营 城市：产业链整合 家电：产业链整合 发现投资机会 百货：地段地段还是地段+连锁能力+管理能力 城市：采购、规模、物流、管理 家电：规模、物流、管理、服务； 投资逻辑：消费崛起+消费升级 宏观背景：消费崛起+消费升级 投资零售成长股的三个条件：（1）估值合理；（2）有外延扩张或可标准化复制的能力；（3）公司治理机制良好，能够做到精细化管理。Retail is Detail！ 超市子行业：看好跨区域扩张能力和供应链管理能力突出的公司 百货子行业：看好中西部区域龙头+优秀民营企业 家电及IT连锁子行业：行业集中度低，市场空间大，看好龙头公司，强者恒强 首推低估值、高成长、优治理的天音控股、苏宁电器、宏图高科、海宁皮城（估值较高，但持续高成长）；第二，我们认为估值相对合理、公司治理较好、受益于区域经济发展的东百集团、新华百货、鄂武商、合肥百货、武汉中百、西安民生、开元控股、银座股份、广百股份、欧亚集团、友好集团等都可以长线投资；第三，受益于世博的豫园商城、百联股份有交易性机会。 消费周期、零售周期及经济周期国内外比较 消费能力和消费意愿决定消费支出水平 三大动力驱动中国商业长期景气 1.1.1各国消费周期与经济周期 1.1.2各国零售周期与经济周期 1.1.3中国消费、零售周期与GDP周期 1.2.1居民收入提升是消费增长原动力 1.2.2 消费倾向是居民长期消费意愿的表示 1.2.3 消费者信心指数反映居民短期消费意愿 1.3.1 内、外因共促商业黄金十年 1.3.2 内、外因共促商业黄金十年 1.3.3 促消费政策将继续强化并加大落实力度 1.4.1 我们关注零售业景气度的指标 国家统计局：社会消费品零售总额增速；限额以上分商品类别零售总额增速（各商品类别）；消费者信心指数；居民可支配收入及增速；人均消费支出及其结构；平均消费倾向、边际消费倾向；城市化率 商务部：千家核心商业企业零售指数；分商品、分业态零售总额指数 中华全国商业信息中心：百家重点零售企业零售额增速（含各商品类别增速） 工信部：50家重点零售企业零售额增速（含各商品类别增速） 1.4.2 行业景气度持续向好 1.4.3 行业景气度持续向好 消费崛起背景下牢牢抓住消费升级这一投资主线 2.1 中国三次生育高峰与消费高峰 2.2 中国消费崛起时代来临 2.3 消费升级：人均GDP超过2000美元消费升级加速 2.4 消费崛起背景下投资机会的把握——消费升级（商品） 2.5 消费商品升级—带来投资机会最大、可持续 3G 消费引领2010年新消费 2.6 消费区域升级——长期持有、短期难有爆发 2.7.1 消费方式升级——新兴商业业态 2.7.2 中国网络购物规模及未来趋势 2.7.3 国外网络购物现状 2010年四月，所有美国零售类网站的访问量比去年同期增长了12％，不过还是有些大的在线零售网站访问量出现了下滑。 苹果在线商店四月份的访问量大幅上升了25％，目前访问量仅低于亚马逊网站，居于第二位。 沃尔玛在线商店访问量排名第三，百思买排名第六。 2.8 消费方式升级——新兴商业模式 百货：商圈、制度、规模三要素选股 超市：经营稳健，业绩增长靠扩张 家电连锁：集中度提升是趋势，看好龙头 IT零售：市场需求大，IT连锁优势取胜 3.1.1 百货行业盈利模式：联营VS自营 3.1.2 行业盈利模式：联营VS自营 3.1.3 中国百货子行业仍将以联营为主 3.1.4 百货核心竞争力：商圈、规模、制度 3.1.5 百货竞争格局：一线城市百货供给短期过剩 3.1.6 百货扩张轨迹：内资百货目前仍以区域扩张为主 3.1.7 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 3.1.8 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 3.1.9 百货：看好中西部龙头+优秀民营百货 3.2.1超市子行业：业绩增长依赖于规模扩张 3.2.2超市子行业：2010年通胀预期对其构成利好 3.2.3 超市：跨区域扩张能力+供应链管理能力 3.2.4 超市：跨区域扩张能力+供应链管理能力 3.3.1 家电及IT连锁：市场集中度低、行业空间大 3.3.2 家电及IT连锁：市场集中度低、行业空间大 3.3.3 家电及IT连锁：市场集中度低、行业空间大 3.3.4 家电及IT连锁：市场集中度低、行业空间大 4.1 行业评级、投资策略与重点公司推荐 4.2 估值探讨 零售行业的自身估值轨迹 中信重点零售公司（45家样本公司）历史最低PE估值水平为