也许有些银行更低估.docVIP

也许有些银行更低估 (2013-03-19 14:51:02) 转载▼ 标签： 分类： 这些天一直没有时间思考问题，昨天抽出一点时间做了一下梳理。就在银行股之中，是否有些是更低估的，未来价值回归是更确定的？我选取了两只银行股，一只是浦发，一只是招商。我们可以看一下 浦发银行净资产9.51元，按昨日收盘价，市净率1.1倍；招商银行净资产9.35元，按昨日收盘价，市净率1.33倍；民生银行净资产5.75元，按昨日收盘价1.74倍。假定我是实业者，只看利润积累，即净资产，不考虑市场溢价。进行如下分析： 假定未来民生每年净资产收益率比浦发多10%，这是非常极端的假设了，并且均不考虑分红，也不考虑民生的可转债，则民生的净资产追上浦发，在2019年才能完成， 年份 浦发（20%） 民生（30%） 浦发（15%） 民生（25%） 2012 9.510 5.750 9.510 5.750 2013 11.412 7.475 10.937 7.188 2014 13.694 9.718 12.577 8.984 2015 16.433 12.633 14.464 11.230 2016 19.720 16.423 16.633 14.038 2017 23.664 21.349 19.128 17.548 2018 28.397 27.754 21.997 21.935 2019 34.076 36.080 25.297 27.418 假定民生的净资产收益率高于招商银行5%，则民生银行的每股净资产追上招商银行更是需要到2024年。 年份 招商（20%） 民生（25%） 2012 9.350 5.750 2013 11.220 7.188 2014 13.464 8.984 2015 16.157 11.230 2016 19.388 14.038 2017 23.266 17.548 2018 27.919 21.935 2019 33.503 27.418 2020 40.203 34.273 2021 48.244 42.841 2022 57.893 53.551 2023 69.471 66.939 2024 83.366 83.674 现在民生与浦发的价格只差几毛钱，与招商也只差2元钱，如果我的目标是到20元即可满意退出，哪个是比较容易到达的？浦发不需要惊喜，只需要15%的增长即可，17年前后即可达到；而民生需要持续高速增长。另外，去年招商的年报中董事会承诺，分红不会少于30%，那今年就是10派6.3元以上了，这是一个相当稳定的预期。 前几天有博友问是否换，当时是认为不换，但现在，我坦白承认拿不准。就价值而言，由于民生有体制优势，相同估值下，肯定是首选，但当差距拉到现在这么大，溢价是否合理，我也不知道。就价格而言，民生有催化剂，比如可转债，关注度也高，是不是会进一步拉大差距，不知道。但如果是再次翻倍（20元左右）才肯退出（我相信很多银行的长期持有者是这样想的），那么短期内的价格变化其实没什么，需要考虑的是谁能最稳妥的达到。 民生可转债来了 (2013-03-13 20:46:19) 转载▼ 标签： 分类： 前几天就有传言，说是周五发可转债，看来传闻属实，信息永远不对称，永远有人知道的比我们早。看了一下条款，没有新意，并且没有关于价格的回售条款，这样转债的保底性就差了很多；另外利率方面也不算大方，总之，条款并不吸引人，很一般。 现在民生的股价是9.78元，而转股价是10.23元，到底配不配债？看了雪球上的一些评论，受益不少，以下关于配债的几点思路： 1、参考和讯网的可转债的转股溢价率，估计民生转债上市后，如果股价维持在10.23上下5%，则转股溢价率应在10%左右。比如说，如果上市时股价为10.23，则转债价格应不低于110元。如果上市时股价为9.8元，转债价格应不低于105.37元。有人可能会拿工行转债或中行转债来反驳，但工行与中行的波动太小，对于看涨期权，波动率越大，价格越高。 2、个人是满仓民生，但选择卖股配债是大概率事件，除非股价跌得很低，比如说在10.23的基础上跌了10%以上，才会放弃配债。 3、未来两天的股票价格，理论上周四的价格含权，要高于周五的价格，但实际情况中，各种价格变化都出现过，所以，周四卖还是周五卖，要看情况。 配债大概率参与，那么债券上市后，会不会卖股票，买债券呢？大概率不会，因为民生债的保本性很差，按5%折现纯债价值估计也就80元出刚出头，只有当民生跌到9元以下时，转债的保本性才体现出来，而今年民生的业绩估计为1.7元左右，8元多的股价仅有5倍市盈率，出现的可能性很小。并且转债的特点是在转股价与现实股价持平的时候，溢价最高，当股价远高于转