1-IPO后上市公司信息披露规范性行为研究03版教程.doc

上市公司IPO之后信息披露自律行为研究 摘要 本文以IPO后首次信息披露违规的上市公司作为研究对象，通过理论分析和实证分析来研究上市公司信息披露违规的相关问题。现有研究对影响上市公司信息披露质量的因素探究较多，但缺乏有关IPO后上市公司信息披露违规行为的研究，时间距离IPO的时间长度的研究。本文将这个时间长度与违规信息披露成因联系起来，建立回归模型，得出结论：独立董事比例与IPO后上市公司首次信息披露时间长度正相关；管理层持股比例与IPO后上市公司首次信息披露违规时间长度正相关；保牌压力会促成IPO后上市公司违规信息披露的时间变短。此外，本文在参照现有研究的基础上，在分析了上市公司违规类型及其特点后，采用了有序Logistic回归模型预测上市公司违规类型。最后，本文根据上文中IPO后上市公司违规信息披露的成因，提出了一系列建议。 关键词：信息披露 违规类型 违规时间 引言 信息披露制度起源于英国1844年的《公司法》，又被称为信息公示制度、信息公开制度、公开披露制度，该制度指证券市场上的有关当事人主管机关、依照法规或者证券交易所的规定，以某种方式向社会公众公开同证券发行以及证券交易有关的信息从而形成的一整套的行为规范和活动准则[1]。信息披露制度是证券市场制度的重要组成部分，是证券市场赖以健康发展的重要基础。上市公司信息披露是上市公司同投资者和社会公众信息所沟通的桥梁。对持有价值投资理念的投资者有帮助的信息披露需要做到及时、真实、规范，这样的信息披露才能使投资者做出正确的投资决策。但是近年来，上市公司频频出现的信息披露违规现象，影响我国证券市场优化资源配置、筹集资金等功能的发挥，严重地破坏了我国证券市场正常秩序，挫伤了投资者的投资积极性和信心。上市公司信息披露的违规行为所带来的直接后果是进一步的加剧了市场信息的不对称性，从而使市场操纵、投机炒作、内幕交易等违法违规行为得以产生，这危害了投资者的利益，同时破坏了市场诚信，阻碍了经济增长平稳发展。因此，对上市公司信息披露违规的理论研究显得尤为重要。 本文首先对上市公司的信息披露进行了理论性研究，之后在已有的实际调查的基础上对我国上市公司信息披露现状进行了分析，指出目前上市公司在信息披露方面所存在的问题，同时运用配对对比的方法分析影响上市公司IPO后违规信息披露的几个因素，同时建立了两个模型——上市公司违规时间测度模型以及上市公司违规类型预测模型。在把握影响上市公司违规信息披露行为的因素后，才能进一步提高我国上市公司信息披露的透明度，从而为完善我国上市公司信息披露制度提供参考。 相比于以往的研究，本文有如下特色与创新：一是对信息披露的质量影响因素分析框架进行了整合。借鉴了前人的研究成果，深入研究了公司治理、企业产权制度、内控制度等对信息披露质量的影响机制的方面，具有一定开创性；二是本文采用了Rubin and Rosenbaum(1983,1985)的倾向分数配对法，并且根据公司规模、盈利状况、负债压力、公司年龄等公司特征变量作为控制因素，建立倾向分数函数，按照倾向分数最相近原则，按照1:3的比例，在未被公告信息披露违规的公司中寻找公司与之配对，使得在配对后，两者在公司特征上差异消失或者减少，从而降低了公司特征变量干扰，克服了前人研究中出现的选择偏误。三是建立了上市公司IPO后首次违规信息披露的时间测度模型以及综合测度体系。 本文其他部分安排如下：第二部分为文献综述，理论与实证分析相结合进行文献回顾,综述信息披露的质量理论,首先综述了上市公司信息披露制度相关理论,尔后界定了信息披露质量的含义；第三部分为研究设计与实证分析，建立了两个模型，一是违规信息披露时间测度模型，二是违规类型预测模型；第四部分为本课题的结论和建议。 文献综述 1.信息披露及信息披露制度概述 上市公司的信息披露就是指上市公司以及其所聘任的中介机构对公司信息的信息审核、编制收集、信息审议和信息公告的过程。由于证券市场是一个高度信息化市场，因此规范完备的信息披露制度能够使得投资者做出比较科学的决策，从而实现资源的合理配置，同时提高证券市场的效率。通过法律手段，信息披露制度可以保障信息在证券市场运作过程中的地位。其作用主要体现在以下几方面：第一，保障投资者的利益，这是信息披露制度最根本的作用；第二，促进上市公司的自我发展和自我约束，是信息披露制度的直接作用；第三，有利于促进证券市场的发展，提高证券市场的有效性。刘奕(2006)通过分析发现，在《上市公司治理准则》的要求下，以定性信息形式报告的公司治理信息的披露情况有了些许改善，由于这些准则要求本身的漏洞，加上我国长期以来的低效率市场，企业能迅速地找到应对这些政策的对策，使得这些行政要求的约束力明显不够。因此关于上市公司信息披露的研究迫在眉睫。 2.信息披露质量影响因素概