2012年外汇黄金市场走势20120721教程.ppt

福建省中行资金业务部汇率与贵金属产品团队2012年7月21日 主要内容 一、2012年上半年市场回顾 （一）外汇市场 （二）黄金市场 （三）人民币市场 二、2012年下半年市场焦点与展望 （一）美联储货币政策前景：QE3的存在与否 （二）欧洲危机：欧债的进程 （三）中国因素：经济趋势与商品需求 （四）观点总结 ECB降息——不得不用的药，副作用极大 德拉吉出任ECB行长后，关于通胀的措辞强硬，连续降息两次，使得市场认为欧元区货币政策已经失效，流动性陷阱的话题也是日益被上台面。虽然降息对于EUR是承重一击，但是降息从某种程度上还是降低了借贷利率，基本维持了银行业的经营。只要银行业不垮掉，欧元就能够维系下去，哪怕长期保持弱势。“拖”也许是用时间换空间的唯一（除了开动印钞机以外）。 LTRO的效用——实体经济良方？ 各国联合救市措施 LTRO(长期再融资行动)后欧洲央行的隔夜存款再次出现暴涨，当时欧洲央行行长德拉吉还曾出来辟谣表示增加的隔夜存款并非来自LTRO投放的资金。然而数据显示，LTRO II 后第一天（3月1日）欧洲央行的隔夜存款便由前日的4752亿欧元迅速暴涨至7769亿欧元，单日上涨3000亿欧元左右，这说明本次再融资操作向银行业体系内净投入的流动性，几乎一夜之间又回到了欧洲央行的腰包。 LTRO的积极作用：降低借贷利率 自LTRO1以来，欧洲银行系统内的借贷已经有所恢复：3个月的EURIBOR至2月底连续下跌，为两年半来最长期间；而反映欧洲银行不愿向同业贷款的EURIBOR-OIS 3M利差自LTRO1以来一直降低，目前维持在2011年11月以来的低点平台：42BP左右，表明市场情绪已经有所改善，而银行系统流动性吃紧的状况也得到了解决。 外部事件的推动作用 1、调降美国的评级使得美元反而被大家愈发公认为避险资产——拥有无与伦比的可兑换性和流动性，随之而来的一波疯狂抛售EUR的浪潮。大家意识到，美国评级再差，美元永远是AAA，而欧元则面临消失的危险——从去年9月以来，美元指数步入牛市格局。 2、市场对于欧洲非核心区国家的被降级早已是“百毒不侵”，但是对于法国、意大利等国家还是具有几分敏感，尤其是类似EFSF等工具的评级情况。 3、2012年1月13日，标普调降了法国及其他8个欧元区国家平等，3天后欧洲金融稳定机制EFSF也遭到了降级。 4、类似的外部事件还有政治事件：法国总统奥郎德当选，希腊选举风波5牵动神经 总体来讲，所有的外部事件在被市场解读的时候往往朝着不利于欧元的方向发展 实体经济消退，完全没有动力和改善 从长期欧元区PMI走势与欧元/美元即期汇率的相关性来看，最近1年多以来欧元区PMI的走势对欧元/美元汇率具有很强的指引作用。从2011年4月开始随着欧债危机恶化，欧元区PMI出现大幅回落，欧元出现大跌。但在11月后PMI曾出现小幅反弹，并带动欧元/美元进入2012年以后在触及1.26附近低点后也出现强劲反弹。总体来讲单边下跌的趋势没有改变。 可以说，PMI是衡量实体经济的黄金指标，目前的EUR局势可谓每况愈下。 1月13日，标普调降法国及其它8个欧元区国家信评，并批评欧元区领袖无法有效处理欧债危机，3天后欧洲金融稳定机制（EFSF）也遭降级。13日，希腊与私人债券持有人谈判陷僵，18日重启谈判。 1月16日：非美大涨的终极动力：美联储零利率政策将维持到2014年年底1月底，英国、捷克以外的25个欧盟国家签署12月敲定的财政协议，新规定将使政府更难超出预算赤字。 2月10日，希腊联合政府终于同意接受国际债主（欧盟执委会、欧洲央行与IMF）的纾困条件，引发国内新一波抗议。欧元区要求雅典当局再砍3亿2500万欧元预算以获取纾困。 2月12日，希腊国会通过不受欢迎的紧缩法案。21日，欧元集团敲定第2次希腊纾困包裹，要求私人债权人接受希债减记53.5%。 3月13日，欧元区终于决定支持1300亿欧元的第2次希腊纾困案，IMF稍后也表支持。 4月12日，意大利借贷成本上升，再次引发投资人对意大利减赤能力的担忧。由于投资人担心西班牙经济，隔天西班牙股市大跌，西班牙政府的10年期债券殖利率朝6%回升。 4月18日，意大利政府将2012年经济成长预测由下跌0.4%下修为下跌1.2%。19日，西班牙部分借贷成本攀升，但债券在拍卖市场上需求强劲，使西班牙松一口气。 5月6日，希腊国会选举，反对撙节措施的政党实力大增，但选举并无清楚赢家，各党成立过渡政府，定6月17日重办大选。法国也在6日的总统选举中变天，主张以推动经济成长取代撙节措施的社会党候选人