9金融市场中的群体心理特征与金融泡沫.ppt

资产定价的正反馈机制 罗伯特·希勒（Robert J.Shiller）《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），解释了人的非理性心理因素对股市乃至对整个经济的影响。 希勒把一路凯歌的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。 他认为导致美国股市持续繁荣的不是企业利润，它与收益与股利的增长根本没有关系，而是弥漫于整个社会的乐观情绪。 1920年查尔斯·庞氏在美国制造的一个骗局:向投资者许诺，投资能赚得大量收益。但投资者的资金事实上没有被投向真正的资产。而是将第二轮投资者的资金支付给最初的投资者，依次类推，形成泡沫。 中南大学商学院 * 第9章 金融市场中的群体心理特征与金融泡沫 机构投资行为与金融泡沫 3 金融市场泡沫 1 社会因素对金融泡沫的推动 4 个体行为偏差与金融泡沫 2 引导案例：荷兰郁金香狂热 荷兰不是郁金香的原产地，郁金香在荷兰只是少数富有的显贵之士的观赏品和奢侈品，以致于成为显示身份和地位的象征。1630年前后，荷兰人培育了一些新奇的郁金香品种，王室贵族和达官贵人趋之若鹜，争相购买稀有的郁金香品种，郁金香的价格逐渐上升，在1636年10月之后，不仅稀有郁金香品种的价格被抬高，几乎所有郁金香的价格都飞涨起来。 查尔斯.马凯在其著作中描述到：“1636年，由于郁金香品种的需求量不断增长，……城市的交易所均设置了定期的销售市场…，许多人转眼之间便成了巨富。…，几乎所有人都相信郁金香热会永远持续下去，…，无论价格多高，都会达成交易。无论是贵族、市民、农民，还是匠人、船夫、随从、伙计，甚至是打扫烟囱的清洁工和年老的洗衣女工，都纷纷投身于郁金香交易。” 在这种狂热情绪的推动下，1636年底，郁金香市场上人们不仅买卖已经收获的郁金香球茎，还提前买卖在1637年底将要收获的球茎，郁金香期货市场交易量日益上升，1636年12月底到1637年1月底之间，所有品种的郁金香价格全线上扬。 然而，1637年2月初，市场出现了大量抛售，郁金香价格开始暴跌，市场陷入恐慌，郁金香市场全面崩溃。 案例思考： 1.大众为什么会对郁金香如此的疯狂？ 2.哪些因素在推动着郁金香价格泡沫的形成和放大？ 引导案例：荷兰郁金香狂热 金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。其产生的根源是过度的投资引起资产价格的过度膨胀，导致经济的虚假繁荣。 9.1 金融市场泡沫 1711年，英国政府为了向南美洲进行贸易扩张，专门成立了一家“南海公司”。从1720年3月到9月，在短短的半年时间里，南海公司的股票价格一举从每股330英镑涨到了1050英镑。公司的真实业绩严重与人们预期背离。 后来因为国会通过了《反金融诈骗和投机法》，内幕人士与政府官员大举抛售，南海公司股价一落千丈，南海泡沫破灭。 1720年--南海泡沫 9.1 金融市场泡沫 1837年，美国的经济恐慌引起了银行业的收缩，由于缺乏足够的贵金属，银行无力兑付发行的货币，不得不一再推迟。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。 1837年--银行业恐慌 9.1 金融市场泡沫 1907年10月，美国银行危机爆发，纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上，整个金融市场陷入极度投机状态。 1907年--银行危机 9.1 金融市场泡沫 华尔街有史以来形势最为严峻的时刻。 1929年--大萧条 9.1 金融市场泡沫 1987年，因为不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张，造就了华尔街的大崩溃。这便是“黑色星期一”。标准普尔指数下跌了20%。 1987年--黑色星期一 9.1 金融市场泡沫 网络股的热潮兴起于1995年，到 1999年网络原始股平均涨幅为230% ，最终从2000年3月12日起，纳斯达克指数开始持续暴跌。到2001年4月4日，指数跌至1638.80点，较2000年的最高点跌去了2/3 。 20世纪90年代—互联网泡沫 9.1 金融市场泡沫 2007年8月，美国次贷危机突然爆发，不但房地产泡沫终于破灭，美国还陷入了自20世纪30年代大萧条以来最为严重的金融危机。 21世纪--美国的房地产次级贷款泡沫 9.1 金融市场泡沫 行为