第4章债券中级财务管理-二版-杨丹教程.ppt

债券价格由必要收益率的变化引起，而收益率变化主要由该债券的信用状况变化和市场收益率变化决定。所以，在自身信用没有变化时，债券收益率的变化决定于同级别收益率曲线的变化。简化起见，本节假设收益率曲线是水平的，而且变化也是平行移动的。这样的假设有一个好处，到期收益率等于即期利率，不用考虑期限结构问题。换句话说，本节所介绍的久期是基于“水平收益率曲线平行移动”这个假设展开的。本节所表述的债券价格对利率的敏感性中的“利率”，特指该债券的到期收益率。 图4-8 债券价格与收益率的关系（债券的价值函数） 关于债券价格对收益敏感性主要有以下结论： ① 债券价格与收益率呈现反向关系：当收益率上升时，债券价格下降；当收益率下降时，债券价格上升。 ② 债券到期收益率的上升导致的价格下降幅度，要比收益率同等下降所导致的价格上升幅度要小，即存在凸性。 ③ 通常而言，到期期限越长的债券其价格对收益率变化更敏感。但利率敏感性随期限增加的程度，要小于期限增加的幅度。 ④ 票面利率较低的债券，其价格对收益率变化更敏感。 ⑤ 初始收益率较低的债券，其价格对收益率变化更敏感。 简而言之，“一长两低”的债券，其价格对利率更敏感。其中，“一长”是指到期期限长；“两低”是指票面利率低，初始收益率低。 4.5.2 久期 只是考察债券的到期期限并不能完全地反映债券的利率敏感性。因此，既要考虑到期期限，还要考虑票