企业价值评估以工行为例说课.docx

工商银行价值评估 12013001427 赵轶铭 评估对象：中国工商银行(601398、01398.HK) 评估基准日：2014年05月31日 公司简介：中国工商银行成立于1984年,是中国最大的商业银行。2006年10月27日A+H上市。截至到2014年3月31日，已发行普通股35,138,970.69万股，其中内地A股264,595,667,479股，占比75.2998%；H股86,794,044,550股，占比24.7002%。公司总资产19.7万亿元；总负债18.4万亿元，所有者权益合计1.36万亿元；14年第一季度营收1626亿元；净利润735亿元。 宏观环境： 国际经济金融形势 2013 年，世界经济呈现缓慢复苏态势，但复苏基础比较脆弱，新的增长动力源尚不明朗，国际金融市场持续波动，国际经济金融形势依旧复杂多变。 一是全球经济缓慢复苏，不同经济体和地区之间存在较大差异。根据国际货币基金组织（IMF）发布的数据，2013 年，世界经济增长3.0%，比2012 年下降0.1 个百分点。其中，发达经济体全年增长1.3%，增速较2012年下降0.1 个百分点；新兴经济体增长4.7%，回落0.2 个百分点，经济增速整体放缓。分国家看，美国经济持续复苏，2013 年四季度GDP环比折年增长3.2%，制造业温和扩张，房地产市场呈现企稳回升态势，12 月份失业率降至6.7%，但劳动参与率降至62.8%的35 年来最低点，显示劳动力市场复苏仍不稳固。欧元区经济自2013 年二季度恢复增长后保持微弱复苏态势，四季度GDP 环比增长0.3%，7月份以来PMI 重回扩张区间，但欧元区内部分化严重，重债国债务高企、金融体系脆弱、就业困难等问题突出。日本经济在“安倍经济学”刺激下有所起色，但短期刺激政策效应出现递减，经济增长前景仍存在不确定性。 二是债务风险加剧全球经济金融脆弱性。截至2013 年9 月末，美国财政赤字占GDP 的比重达到4.1%，国债余额占GDP 的比重达到105%。9 月末，欧元区政府债务占GDP 比重为92.7%，环比下降0.7 个百分点，但希腊、西班牙等国政府债务占GDP 比重仍然不断上升，分别达到171.8%和93.4%，意大利债务水平也处于历史高位。据IMF 测算，截至2013 年末，日本政府债务余额占GDP的比例高达245%，债务负担不断加大。 三是主要国家货币政策日益分化，国际金融市场持续动荡。国际金融危机以来，许多国家先后出台多轮宽松货币政策，随着经济复苏形势迥异，主要国家货币政策逐步出现分化。受经济和就业状况改善支撑，美联储正式开启退出量化宽松（QE）操作；欧元区通缩风险显现，欧洲央行在2013 年两次降息强化货币宽松力度；日本推出量化质化货币宽松政策（QQE）以刺激经济；迫于资本外流压力，巴西、印度、印尼等新兴国家被动加息，货币政策波动性有所上升。上述分化与波动加大了跨境资本流动，加之气候、地缘政治等外部因素作用，国际金融市场持续动荡。2013 年，全球股市呈现出发达经济体总体飘红、新兴经济体震荡下调的态势。道琼斯工业平均指数、伦敦富时100 指数、日经225 指数全年分别上涨23.6%，14.4%和52.4%；而印尼雅加达综指、巴西BOVESPA股指则分别从上半年高点大幅下跌26.9%和30.5%到年内低位。原油、黄金、期铜价格大幅震荡，年内最大跌幅分别达到18.8%、30%和20.9%。玉米和小麦价格持续下跌，全年跌幅分别达到45%和25.1%。 国内经济金融形势 国内经济运行总体平稳2013 年，面对极为错综复杂的宏观形势，党中央、国务院统筹国内国际两个大局，国民经济呈现稳中有进，稳中向好的发展态势。 一是主要经济指标稳中有升。全年国内生产总值同比增长7.7%。工业生产增势平稳，全年规模以上工业增加值同比实际增长9.7%，比上半年加快0.4 个百分点。工业企业效益继续恢复增长，2013 年实现利润同比增长12.2%，比上半年提高1.1 个百分点。全年社会消费品零售总额同比实际增长11.5%，比上半年提高0.1 个百分点。全年固定资产投资同比增长19.6%。全年进出口同比增长7.6%，比2012 年提高1.4 个百分点。 二是民生进一步改善。就业形势总体平稳，2013 年全国城镇新增就业1310 万人，同比多增44 万人；城镇登记失业率保持在4.1%左右的较低水平。全年城乡居民收入实际分别增长7.0%和9.3%。截至2013 年11 月底，全国保障性安居工程已开工666 万套，基本建成544 万套，完成年度目标任务。三是物价总体保持平稳。2013 年居民消费价格同比上涨2.6%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点；工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上半年缩小0.3 个百分点。农业生产再获丰收，全