财务管理08-长期筹资决策.pptVIP

每股收益无差别点的销售收入：S = 750（万元） 如预期销售收入 750万元，则采用负债筹资； 如预期销售收入 750万元，则采用普通股筹资； 如预期销售收入 = 750万元，则采用两种方案均可； * 公司预计销售收入为900万元（750万元）， 则应选择第二种长期债务的方式筹资 * * 6、缺点 　以每股利润最高为决策标准，没有具体测算财务风险因素。 　实现了股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 某公司目前拥有资本850万，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股。有关资料详见表： * 要求: (1)当息税前利润预计为160万元时，计算三种增资方式后的普通股每股盈余及财务杠杆系数；(2)计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点；(3)计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点；(4)按每股收益无差别点分析法的原理，当息税前利润预计为160万元时，应采用哪种筹资方式？ 该公司所得税率为40% * * (2)增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为:(EBIT-9)×(1-40%)/13=(EBIT-27)×(1-40%)/10 EBIT=87(万元)(3)增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为:(EBIT-9)×(1-40%)/13=[(EBIT-9)×(1-40%)-15]/10 EBIT=117.3(万元)(4)当息税前利润为160万元时,增加债务后的每股利润较高,所以应采用增加发行债券的方式. 增发普通股的每股利润=6.97 增发优先股的每股利润=7.56 增发债券的每股利润=7.98 * （三）企业价值比较法 　　 1、企业价值的测算 未来净收益折现 股票的现行市场价值 长期债务和股票的折现价值之和 V = B + S * 2、企业资本成本的测算 计算加权平均资本成本KW时，使用市场价值权数 计算股权资本成本KS时用“资本资产定价模型” 3、计算公司的总价值 假定债券的市场价值为其面值，股票的市场价值为： * * 作业五： 资本成本与资本结构部分 四、计算分析题：1、3、5 五、综合题：1 一、资本结构理论的研究对象 企业价值与资本结构的关系，研究企业能否通过负债增加企业的 价值，如果能，则企业应负债多少。 附录：资本结构理论 * 二、MM理论的基本观点 1、无公司税MM定理 企业的资本结构不影响企业价值，即在上述假设前提下，不存在最优资本结构问题。 2、有公司税MM定理 由于利息费用在交纳所得税以前支付，负债具有减税作用，因此利用负债可以增加企业的价值。 * 三、权衡理论 债务比率提高，财务风险增大，甚至可能破产，由此会增加公司的额外成本（财务危机成本、财务拮据成本）。 * 权衡理论模型图示 Vl′ Vl Vu D/S V O D0 D1 * 四、信息不对称理论 1、罗斯的信息不对称理论 2、迈尔斯的信息不对称理论 * * [例] 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化情况，求 * 1、计算筹资突破点 把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。 在花费3%的资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45 000元，其筹资突破点为： * 2、计算边际资本成本 边际资本成本=15%×7%+25%×10%+60%×14%=11.95% * 第二节 杠杆利益与风险 * 一、基本概念与原理 （一）成本按其习性分类 固定成本、变动成本、混合成本 （二）总成本模型 Y = F + VQ 3、边际贡献（M）=销售收入-变动成本=PQ-VQ=(P-V)Q 4、息税前利润（EBIT）=边际贡献-固定成本=PQ-VQ-F =净利润 + 所得税 + 利息 5、变动成本率= 同期变动成本/同期销售收入 * （三）杠杆原理 由于固定成本（包括生产经营方面的固定成本和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生比较小的变动时，利润会产生比较大的变化。这就是杠杆作用，包括经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。 二、营业杠杆（Operating Leverage） （一）经营杠杆的利益与风险 　1、概念：经营杠杆、营运杠杆 　　指企业在经营活动中对固定成本的利用。 　2、营业杠杆利益分析 销 量 单位固