公司金融学第七章公司长期融资讲述.ppt

第七章　公司长期融资 第一节　债券 第二节　普通股 第三节　混合证券 第四节　银行贷款 第五节　租赁 第六节　我国直接融资的制度约束 （五）永久债券 　　永久性债券已经带有股权的特征，它在财务上几乎与优先股相同，只不过在税法上，债券利息是可以提前抵扣收入的，而优先股则没有这种特权。 　　一张永久性债券的价值，来自于它所能带来的永久年金。 三、债券筹资的特点 （一）优势 1、债券筹资的资本成本比普通股低。 　　原因在于其优先索偿权，以及利息抵税。 2、可以利用财务杠杆 3、可以为公司筹措数额较大的资金。 4、债券持有人无权参与公司的管理决策，发行债券不会稀释股东的控制权。 （二）缺点 1、限制条件多 2、财务风险较大 3、债券筹资的规模受到限制。 一、普通股的定价 　　可见，股票的价格取决于该股票所能带来的未来股利（D），以及投资者要求的期望收益率（r）。具体见第三章。 二、市盈率与股价 　　市盈率＝股票市价／每股净盈利，是衡量一个公司是否具有投资价值的重要指标，表明一个投资者长期持有，而不将其卖出，多少年以后可以收回投资。 （一）固定股利折现模型（零增长模型）下的市盈率 　　若假定公司的净利润都用来发放股利，即NI＝D，则： （二）固定增长模型下的市盈率 　　显然，当股利等于公司会计净利润，并且股利在未来的变化是良好的情况下，市盈率与股价之间存在着直接关系。 （三）我国股票市场的市盈率 　　市盈率与公司股价的关系取决于以下几个假设： 1、会计利润可以体现企业未来的股利支付能力，而且会计利润就是企业未来的能够支付的股利，也即会计信息不存在虚假，并且能够提供所有的价值相关信息。 2、市场不存在虚假。 三、普通股筹资的利弊分析 （一）优点 1、筹措的资本具有永久性，无期限限制，这对于保证公司对最低资本的要求，维持公司长期稳定的发展具有重要意义。 2、没有固定的股利负担。 3、提高公司的信誉。 4、筹资的限制较少 （二）缺点 1、筹资的成本高 （1）投资风险高，要求的报酬高 （2）不具有抵税作用 （3）公司上市费用大 2、对外增发新股，众多新股东，容易分散公司的控制权。 四、其他股权类金融工具 （一）风险资本 　　风险资本通常是由一个或几个投资者为公众公司提供股权资本，作为回报，他们取得公司的部分所有权。 （二）认股权证 1、定义： 　　认股权证是由公司发行的一种证券，它赋予持有者在有效期内以固定价格购买公司股票的权利。 　　这种证券既可以单独发行，也可以和其他证券搭配发行。 　　通常与公司债券一起发行，其债券利率低于正常水平。 2、特点 （1）是公司授权持有人优先购买一定数额普通股票的凭证。 （2）认股权证规定的股票购买价格，也称行权价格，一般高于该股票当前市场价格，因而认股权证实际上是公司股票的看涨期权。 （3）认股权证有规定的期限。 （4）一般随公司债券发行。 3、持有原因 （1）股票市场价格超过认股权证的行权价格 （2）公司提高派息率 4、认股权证的价值 　　＝股票市价－行权价格 5、发行认股权证的好处 （1）低成本筹资。 　　认股权证本身并不支付任何利息或股息，而且如果它们开始时是附带在债券上的，该债券的息票率会低于同等级别的普通债券。 （2）认股权证使发行债券更具吸引力。 （3）认股权证是未来募集额外股本金的手段。 一、可转换债券 （一）概念　　 　　可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下(转换期限、转换价格等)决定将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债权和股权双重性的金融工具。 （二）可转换债券的特点 1、债权性。 2、股权性。 3、可转换性。 （三）可转换债券的基本要素 1、转换期限 2、转换价格与转换比率 　　转换比率Ｎ＝债券面值／转换价格 如： 6-10年 50元/股 N=1000/50=20股 　11-15年 55元/股 N=1000/55=18.18股 　16-20年 60元/股 N=1000/60=16.67股 3、基准股价与转换溢价 转换价格＝基准股价＊（１＋转换溢价） 4、赎回条款 5、回售条款 （四）可转换债券的投资价值分析 　CB＝Bond+Call Option 　　因而，其价值是由两个部分构成的：债券价值和转换股票的买入期权价值。 （五）可转换债券的意义 1、低成本筹资。 2、获得转换溢价。 3、扩大股东基础，增加长期资金来源。 二、优先股 　　实质上优先股更像一张永久债券。因此优先股的定价与永久债券是完全一样的。 三、混合证券与资本市场 　　公司之所以发行混合证券，往往是为了传递某种“信号”，而不是为了获利好处。如对风险项目的信心而发行可转换债券。 一、银行贷款的优势 1、筹资成本较低 2、灵活性。 3、保密性较