国际金融学(第四章)讲述.pptVIP

金币本位制和布雷顿体系 各国对本国货币都规定有金平价 外汇市场上汇率水平相对稳定 自发形成—国际间的人为协定 典型的固定汇率制—可调整的钉住汇率制 无独立法定通货的汇率制度 1999年1月1日，欧盟国家开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策。2002年7月，欧元成为欧元区唯一的合法货币。 2013年7月9日，拉脱维亚正式被批准于2014年1月1日加入欧元区，成为欧元区的第18个成员国。 无独立法定通货的汇率制度 非洲法郎区由15个非洲国家组成，这15个国家独立前多为法国殖民地，最初使用法国法郎为通用货币，1945年起开始使用与法国法郎保持固定平价的法属非洲殖民地法郎为通用货币，简称非洲法郎或非郎。 非郎与法国法郎的比价固定且可自由兑换，法国国库对非郎的币值和汇率提供担保，担保的条件是非洲法郎区国家将其外汇收入的65%存入法国国库。 货币局制度 政府以立法的形式明确规定，承诺本币与某一确定的外币(锚货币)之间可以以一固定比率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。 货币局制度和美元化 货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。 运行机制 货币发行机构按照法定汇率以100%的外汇储备或硬通货作为保证发行本币，当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币，当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 货币局制度的特征 1.100%的货币发行保证 有利于抑制通货膨胀 有助于保证货币发行机构的相对独立性 有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行 顺差-本币升值-干预-外汇储备增加-货币发行增加- 基础货币扩张-物价上涨-出口减少/进口增加 银行体系的稳健受到制约 减少铸币税收益 2. 货币完全可兑换 3. 汇率稳定 货币局制度的优缺点 有利于国际贸易和投资的发展 不易隔离外来冲击的影响 完全丧失了其货币政策的独立性 根据克鲁格曼的三元悖论，一国的经济目标有三：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。 这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。 容易导致投机攻击 三元悖论 该理论认为，一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三大宏观经济目标,最多只能实现其中的两个。 三条边分别代表三个宏观经济政策目标(即三个顶点)的对立面，依据该理论，一国只能实现三角形中其中一条边上的三个目标:如一国若选择了货币政策独立和资本自由流动，即选择三角形的c边，则必然要放弃汇率的稳定;同理，当一国选择了货币政策独立和汇率稳定目标，即图中的b边，则必然要实行资本管制。 三元悖论 理论局限 该理论最突出的缺陷在于角点解假设过于严格。两个方面:其一，该理论只展示了三个宏观经济目标完全实现的情况，如货币政策完全独立，汇率完全固定或资本完全自由流动，却没有告诉人们如果各个政策目标实现不完全会是怎样的情况;其二，该理论假定“三元”之间的相互影响是完全的且无溢出效应，忽略了其它因素对“三元”的作用，如影响货币政策独立性的因素很多，不仅仅是资本自由流动。 溢出效应 是指一个组织在进行某项活动时，不仅会产生活动所预期的效果，而且会对组织之外的人或社会产生的影响。简而言之，就是某项活动产生的、活动主体得不到的外部收益。 研究后续和进展 一个是把“三元悖论”理论应用于我国的实践，结合中国的国情，分别分析我国经济中的“三元”，进而指导我国的汇率制度改革。 另一个方向则是放宽“三元悖论”中严格的假设条件，从而丰富和完善“三元悖论”理论。在这方面有突出贡献者应属我国著名学者易纲、汤弦，他们通过构造指标体系，“三角假说”，为放宽“三元悖论”中角点假设，提出了扩展“三元”中“半稳定、半独立、半流动了理论上的支持。另外一些学者则从“三元”入手提供深入分析其中的某个目标。如将国际资本流动区分为债务性资本流动和权益性资本流动，并认为随着资本流动中权益性资本的增加，“三元悖论”理论将趋于无效。还有的研究了货币替代对货币政策独立性的影响，认为由于存在货币替代，一国的货币政策独立性大大降低，而无论此时该国采取的是否是浮动汇率制度。 货币局制度的优缺点 有利于国际贸易和投资的发展 不易隔离外来冲击的影响 完全丧失了其货币政策的独立性 根据克鲁格曼的三元悖论，一国的经济目标有三：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。 这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。 容易导致投机攻击 货币局制度的一个典型案例—香港 联系汇率制 无央行、无货币局，货币发行职能由三家商业银行承担—汇丰、渣打、中银集团 发钞行—香港外汇基金/香港金融管理局 $1=HK$7.8，美元换无息负债证明书 国际收