货币银行学之利率解说.ppt

* 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡 利率的影响 在供给曲线不变的条件下， 债券需求曲线向右移动，均衡利率将下降， 债券需求曲线向左移动，均衡利率将上升； 第７章 　利息与利率 * 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡 利率的影响 在需求曲线不变的条件下， 债券供给曲线向右移动，均衡利率将上升， 债券供给曲线向左移动，均衡利率将下降。 第７章 　利息与利率 * 三、 影响利率的因素分析 1、居民财富 居民财富增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降。 2、预期利率 预期利率上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。 第７章 　利息与利率 * 影响利率的因素分析 3、预期通货膨胀率 预期通货膨胀率上升，影响到债券需求曲线左移，影响到债券供给曲线右移，共同作用的结果是，尽管均衡数量变动的方向不确定，但均衡利率上升的结果是确定的。这就是著名的费雪效应。 第７章 　利息与利率 * 影响利率的因素分析 4、债券相对其他资产的风险 债券相对其他资产的风险上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。 5、债券相对其他资产的流动性 债券相对其他资产的流动性增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降。 第７章 　利息与利率 4.上升的流动性溢价（l1l2,…ln)，预期短期利率上升：急剧上升 Yields Maturity 远期利率 收益率曲线 预期的短期利率 5.微小的流动性溢价，预期短期利率下降：下降式（缓慢） Yields Maturity 流动性溢价 到期收益率 预期短期利率 总结：流动性偏好的收益率曲线 若收益率曲线是上升的，并不一定是预期短期利率曲线上升引起的。 若收益率曲线下降或者驼峰式，则预期短期利率一定下降。 问题：短期投资者有没有可能投资长期债券？长期投资者有没有可能投资短期债券？ （三） 市场分割理论 前两个理论都暗含着一个假定：不同到期债券之间相互可以替代的。长短期利率由同一个市场共同决定。 市场分割理论认为 长短期债券基本上是再分割的市场上，各自有自己独立的均衡价格（利率） 投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。 按照市场分离假说的解释，收益率曲线形式之所以不同，是由于对不同期限债券的供给和需求不同。 数量 利率 短期债券市场 数量 利率 长期债券市场 对市场分割理论的评述 与事实不符合，不符合无套利原则，只有 市场无效率，长短期投资者互不知道对方信息，从而一方未能抓住另一方的获利机会 类比：投资者与投机者角色转换 资金的流动受到阻碍 所以，不同到期日的债券是相互竞争的，即所谓的“优先置产理论”（preferred habit theory)。市场分割理论已基本上被抛弃！ * 第六节 影响利率的因素分析 一、 基于流动性偏好理论的分析 凯恩斯的流动性偏好理论在图形上表现为，货币需求曲线（Md曲线）和货币供给曲线（Ms曲线）的交点所对应的利率即为均衡利率：? 第７章 　利息与利率 * 基于流动性偏好理论的分析 第７章 　利息与利率 * （一）均衡利率的变动 1、货币需求曲线的移动 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线发生移动的因素有两个，即收入和价格水平。 第７章 　利息与利率 * 收入效应 在凯恩斯看来，收入影响货币需求原因有两个： 第一，随着经济的扩张，收入的增加，财富的增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏； 第二，随着经济的扩张，收入的增加，人们希望使用货币完成更多的交易，结果人们也希望持有更多的货币。 由此得出结论是：收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。 第７章 　利息与利率 * 价格水平效应 人们只关心他所持有的实际货币数量，即能够购买商品和劳务的数量。 当物价水平上升时，同样名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务少于涨价以前。为使所持真实货币量恢复到涨价前的水平，人们将持有更多的名义货币量。故价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。 第７章 　利息与利率 * 2、货币供给曲线的移动 凯恩斯假定货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。 第７章 　利息与利率 * 3、均衡利率的变动 在供给曲线不变的条件下： 货币需求曲线向右移动，均衡利率将上升； 货币需求曲线向左移动，均衡利率将下降； 在需求曲线不变的条件下： 货币供给曲线向右移动，均衡利率将下降； 货币供给曲线向左移动，均衡利率将上升。 第７章 　利息与利率 * （二）影响利率的因素分析 1、收入 收入对利率影响的路径是： 收入影响货币需求，从而影响利率。 收入对利率影响的效果是： 收入增加，货币需求随之增加，货币需求曲线右移，均衡利率上升； 收入减少，货币需求随之减少，货币需求曲线左移，均衡利率下降。 第７章