金融工程与风险管理说课.pptVIP

（三）风险管理与控制 1、风险分散 通过多样化投资来分散与降低风险 （马柯维茨的资产组合理论） 2、风险对冲（套期保值） 针对金融资产面临的风险利用特定资产或工具构造相反的头寸，以减少或消除其潜在风险的过程。 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 3、风险的转移 通过购买某种金融资产或是其他的合法措施将风险转移给其他经济主体。主要通过购买保险、担保和信用证等工具完成。 4、风险的补偿与准备 对于无法对冲、分散、转移的风险，可以通过在交易价格上附加风险溢酬的方式，获得所承担风险的价格补偿 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 信用衍生品与信用风险管理 信用违约互换（CDS） 资产担保债券（ABS） * * Copyright?Pei Zhang ,2011 假设两家公司在2007年3月1日进入了一个信用违约互换，信用违约互换的面值为1亿美元，买入方每付费为每年90个基点（付款时间为2008、2009、2010、2011、2012年3月1日）。如果参考实体没有违约，信用违约互换的买方不会得到任何收益。当有信用事件发生时，在实物交割的条件下，卖方以1亿的价格买入面值为1亿的债券，如果为现金交割，卖方必须向买方支付债券跌价的部分。 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 资产担保债券 资产担保证券（ABS）是指由贷款组合、证券、信用卡应收款、住房抵押贷款、汽车贷款等金融资产派生出的债券产品。 特殊目的机构（SPV）以资产的现金流为支持发行债券。 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 ABS的结构 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 中间份额的再次打包 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 三、风险管理的效果评价 对风险管理各个环节的效果进行回溯测试与评价（包括识别是否正确、度量是否准确可靠、管理措施是否合理等），并据此对方法或模型进行调整和改进。 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 金融工程最新进展 从现货工具到衍生金融工具 从工具论到结构论（风险管理） 从微观结构论到宏观结构论 （宏观金融风险管理） * Copyright?Pei Zhang ,2011 * 金融工程与风险管理历史回顾 * “华尔街的革命” 金融工程与风险管理历史回顾 * ‘在华尔街发生的两次革命已经开创了在金融界需要研究型的数学家的专长。第一次革命是对股权基金管理的诀窍引进数量方法，它开始于 Harry Markowitz 在 1952 年发表的博士论文《证券组合选择》。第二次金融中的革命开始于 1973 年 Fisher Black 和 Myron Scholes (请教了Robert Merton)发表对期权定价问题的解答。Black-Scholes 公式给金融行业带来了现代鞅和随机分析的方法；这种方法使投资银行能够对无穷无尽的“衍生证券”进行生产、定价和套期保值。……’ 金融工程与风险管理历史回顾 * 1990 年诺贝尔经济奖获得者 Harry Markowitz, (1927-) 《证券组合选择理论》 Merton Miller, (1923-2000) Modigliani-Miller 定理 (MMT) William Sharpe, (1934-)资本资产定价模型（CAPM) 金融工程与风险管理历史回顾 * 1997 年诺贝尔经济奖获得者 Fisher Black (1938-1995)期权定价公式 1973 年 Black-Scholes-Merton期权定价理论问世 Robert Merton, (1944-)《连续时间金融学》 Myron Scholes, (1941-) 期权定价公式 金融工程与风险管理历史回顾 * Markowitz 证券组合选择问题 一个投资者同时在许多种证券上投资，那么应该如何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最大，风险最小。 Markowitz 把证券的收益率看作一个随机变量，而收益定义为这个随机变量的数学期望，风险则定义为这个随机变量的标准差。 如果把各证券的投资比例看作变量，问题就归结为怎样使证券组合的收益最大、风险最小的数学规划。 金融工程与风险管理历史回顾 * Markowitz 问题的数学形式 金融工程与风险管理历史回顾 * 风险－收益图 和 有效前沿 金融工程与风险管理历史回顾 * Tobin 的二基金分离定理 由于 Markowitz 问题是线性问题，因而两个有不同收益的解的线性组合就可生成整个组合前沿。 这两个特殊的组合可以看成“基金”。这个结果称为二基金分离定理。它是Tobin (1958) 首先提出的。 James Tob