第八章资本结构决策教材.ppt

第十章 资本结构 【本章导学】 【思维导图】 【考情分析】 学习本章应重点关注如下知识点： 1、三个杠杆系数的含义、计算与分析（重要） 2、各种资本结构理论的主要观点 3、资本结构决策方法的原理与应用（重要） 第一节 杠杆原理 【知识点1】经营杠杆 一、息税前利润与盈亏平衡分析 1、息税前利润 总成本（Y） =固定成本（F）+变动成本（VQ） =固定成本（F）+单位变动成本（V）×销售量（Q） 息税前利润（EBIT） =销售收入-总成本 =（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本 2、盈亏平衡分析 息税前利润=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本 盈亏平衡点销售量=固定成本/（单价-单位变动成本） 盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率 几个相关概念 二、经营杠杆效应与经营杠杆系数 （一）经营杠杆效应 【思考】在息税前利润大于0的情况下，如果其他因素不变，销售量增加10%（营业收入增加10%），则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%？ 【答案】大于10% 【解析】息税前利润=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本 在某一固定成本比重的作用下，由于经营收入一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象，被称为经营杠杆效应。 （二）经营杠杆系数的定义公式 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润变动率与销售额（量）变动率之间的比率，其定义公式为： （三）经营杠杆系数的计算公式 公式推导： 基期EBIT=（P-V）×Q-F EBIT1=（P-V）×Q1-F ?EBIT=（P-V）×?Q 所以， 【例】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： 三、经营杠杆和经营风险 1、经营风险的含义 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险（EBIT的波动大小即反映经营风险的大小） 2、经营风险影响因素 ? 产品需求 ? 产品售价 ? 产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小；越不稳定，经营风险越大。 ? 调整价格的能力。 当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，则经营风险小。 ? 固定成本的比重。 固定成本比重大——经营风险大。 3、经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆系数越大，经营风险越大 【关注】经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营风险的来源是生产经营的不确定性。营业杠杆的存在会放大息税前利润的变动性，也就放大了企业的营业风险。 四、降低经营风险的途径 C B C C 【知识点2】财务杠杆 【思考】在每股收益大于0的情况下，如果其他因素不变，息税前利润增加10%，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于10%？ 【答案】大于10% 【解析】 利息和优先股股利，称为“固定的融资成本” 企业由于存在固定融资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应” 一 财务杠杆系数 1、财务杠杆系数的定义公式 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为： 假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动20%。 2、财务杠杆系数的计算公式 【公式推导】 二 财务杠杆与财务风险 财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由股东承担的。—— 股东收益的波动，即反映财务风险的大小。 财务杠杆系数越大，财务风险越大。 A 三、相关因素变化对财务杠杆系数的影响 在其他因素不变的情况下： （1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大； （2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。 B 【知识点3】总杠杆 （一）总杠杆系数定义公式 总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。 假设总杠杆系数为3，则表明营业收入增加10%，每股收益增加30%。 （二）总杠杆系数的计算公式 （三）相关因素变化对总杠杆系数的影响 凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都是会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 C 【公式记忆方法】 （1）当企业不存在优先股时： （2）当企业存在优先股时： 第二节 资本结构理论 【知识点1】资本结构与财务结构的含义 资本结构：是指企业各种长期资本来源的