第九章风险价值度教材.pptVIP

9.1 Definition of VaR★ 9.1.1 VaR background 金融机构的交易组合往往取决于成百上千个市场变量（例如，股指、利率或商品价格），因此，交易员每天要计算大量的Delta、Gamma和Vega，但是它们却并不能为金融机构的高管及金融机构的监管人员提供一个关于整体风险的完整图像。 风险价值度试图对金融机构的资产组合提供一个单一风险度量，而这一度量恰恰能体现金融机构的整体风险。 业界事例9-1 ： 有关VaR的历史回顾 VaR在今天的广泛应用归功于J.P.摩根。 J.P.摩根总裁对每天收到冗长的报告很不满意（敏感度报告），这些报告对银行整体风险管理意义不大。 希望收到更为简洁的报告，报告应该阐明银行的整体交易组合在今后的24小时所面临的风险。 首先是基于马克维茨交易组合理论为基础建立了风险价值度报告。 为了产生风险价值度报告，1990年完成系统开发工作，这样系统的好处是使得银行高管对于银行自身所面临的风险有了清醒的认识。 截止1993年，风险价值度已经成了测定风险的一个重要工具。 巴塞尔委员会在1996年公布了基于风险价值度的协议修正案，这一修正案在1998年得到了执行。 资料: J.P.MorganCompany J.P.摩根公司是在世界上享有盛誉的一家综合性金融公司，主要提供商业银行、投资银行和其他各种金融服务。公司的资产规模名列著名财经杂志《财富》美国前 500 家大企业的前20位，而且是全球金融机构中信用评级最高的公司之一，J.P.摩根公司经营商业银行业务的子公司纽约摩根担保信托公司是美国惟一获得AAA信用评级的商业银行。 2000年J.P.摩根公司与大通银行及富林明集团完成合并成立摩根大通(JP Morgan Chase)。 9.1.2 Definition of VaR VaR（Value at Risk）：“风险价值”或“在险价值”，指在一定的置信水平下，某一金融资产（或证券组合）在未来特定的一段时间内的最大可能损失。 VaR is a function of two parameters: the time horizon,T and the confidence level, X percent. It is the loss level during a time period of length T that we are X% certain will not be exceeded. Example 1: 假定J.P.摩根公司在2014年置信水平为95%的日VaR值为960万美元。 含义:该公司可以以95%的把握保证，2014年某一特定时点上的金融资产在未来24小时内，由于市场价格变动带来的损失不会超过960万美元。或者说，只有5%的可能损失超过960万美元。 Example 2: 一个投资组合持有1天,置信水平95%, VaR等于45美元.其含义是: 1.该组合在1天中只有5%的时间里损失超过45美元。 2.给一天划分无穷多个时段，损失大于45美元的时段只有5%。 VaR的公式表示 公式表示为： 9.2 Examples of the calculation of VaR Suppose that the gain from a portfolio during six months is normally distributed with a mean of $2 million and a standard deviation of $10 million. How to the VaR for the portfolio with a time horizon of six months and confidence level of 99%? 根据正态分布的性质，置信区间为： 。 所以，最大损失为： 2- N-1（0.99）*10= 2-2.33*10=-2130美元 （N-1（0.9901）=2.33） 9.3 VaR vs. Expected Shortfall Advantages of VaR It is easy to understand. Managers are very comfortable with the idea of compressing all the Greek letters for all the market variables underlying a portfolio into a single number. It captures an imp