财务管理资金成本材料.ppt

息税前利润 EBIT发生较大 的变动 （较小） 由于a、I、d 同时存在 　　（ △ EPS /EPS） △X/X DTL= （ △ EPS /EPS） （△EBIT/EBIT） DFL= 由于固定成本 a存在 每股盈余EPS 发生较大变动 （△EBIT/EBIT） △X/X DOL= 当业务量X 发生较小变动 由于固定债务 利息I、优先股 股息D存在 三、总杠杆 或（△EＰＳ/ＥＰＳ）/（△Ｘ/Ｘ） 或X（P- b ）/ d/（1-T）] - a - [X（P-b ） I- （一）三 要 素 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用P202-203 杠杆——a、I、d同时存在 作用力——X发生较小的变动 结果——EPS发生较大变动 DOL×DFL ＤＴＬ＝ 总杠杆的作用程度 （二）总杠杆系数的计算 (三)总杠杆作用的意义 （1）从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。 （2）可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 意义 案例 　　某企业2002年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本为200万，变动成本率为30%，若预计2003年的销售收入提高50%，其他条件不变 （1）计算DOL、DFL、DTL （2）预计2003年的税后利润增长率 　　 （１） DOL=（1000-1000×30%）/（700-200）=1.4 DFL=500/500-20=1.04 DTL=1.4×1.04=1.46 （２）1.46×50%=0.73 答案： 第三节　资金结构P205 一、资金结构的概念 (一)定义:是指企业资金来源的构成及其比例关系 资金来源 负债：资金成本低，风险大 权益：资金成本高，风险小 在多种资金结构中，总有一个结构是资金成本最低，企业价值最大，风险最小的结构． (二)资金结构中负债的意义 3.加大企业财务风险 1.降低资金成本 2.具有财务杠杆作用 在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 (三)最优资金结构　 (一)EBIT——EPS分析法 二、确定最优资金结构方法P210 能使每股利润最大的资金结构或方案为优。 870万 如 EBIT＝1600万 EPS负＝1 EPS权＝0.87 如 EBIT=500万 EPS负＝0.17 EPS权＝0.24 EPS＝ (EBIT－I)(1－T)－d Ｎ 优 优 P210 缺点：忽略风险，有时会作出错误决策。 3．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40%。判断哪个方案更好? 筹资活动决策 (1)原来的利息=400×10%=40 新债券利息=500×12%=60 (2)每股利润无差别点 [（EBIT-40-60）×（1-40%）]/100 =[（EBIT-40）×（1-40%）]/（100+500/20） EBIT=340 (3)每股利润EPS 方案一=（200-40-60）×（1-40%）/100=0.6 方案二=（200-40）×（1-40%）/（100+25）=0.768 (4)财务杠杆 方案一：=200/（200-60-40）=2 方案二：=200/（200-40）=1.25 选方案二，因为收益大，风险小 答 案 (二)比较资金成本法 1.初始筹资的资本结构决策 资金来源　金额　比重　个别资金成本　加权平均 借款　　 400 8% 6% 债券 1000 20% 7% 优先股 600 12% 12% 普股 3000 60% 15% 　合计　 5000 100% 12.32% P207 加权平均资金成本最低的方案为优 资金来源　金额　比重　个别资金成本　加权平均 借款　　 500 10% 6.5% 债券