企业融资活动的税收筹划(税负比较与决策)教材.ppt

第七章 企业融资活动的税收筹划 中山大学岭南学院　龙朝晖 　筹资决策要筹集到足够的资金； 　而且要通过降低资金成本和税收负担， 　实现企业价值最大化； 　筹资决策中要税收筹划。 　一、税收筹划对融资影响１.企业筹资渠道：　 如国家财政资金；　 银行借贷资金、非银行金融机构资金；　 其他企业资金、民间资金；　 企业自留资金等。 　 　 资本结构 所筹资金形成权益和负债， 其中长期负债和权益的筹集来源 及其比例关系称为资本结构。 它影响企业的风险、成本大小， 而且决定企业的税负和税后收益。 　前提: 股利只能在企业税后利润中支付； 　利息支出则可作为费用列支，可节税；　 ３．财务杠杆利益 定义: 若息税前投资收益率不低于负债成本率，　 　负债比率越高，金额越大， 节税越明显， 　更大提升所有者权益。 　这就是负债融资的杠杆效应。 ４．税负利益—破产成本权衡理论 　（即米勒和莫迪格莱尼提出的MM理论） 　 负债可给企业带来税额庇护利益。 选择筹资方案的标准： 　 ——实现企业价值最大化。 如何才能实现企业价值最大化? 　５．租赁筹资 　 （１）经营租赁优点： 　 可以避免购买设备的过时风险； 　 租金可冲减企业利润，减少纳税； （２）融资租赁优点： 承租方“融资租赁”发生的租赁费 不得直接在税前扣除的； 但所提取的折旧费则可以在税前扣除。 支付的手续费及利息，可税前扣除； 　二、几种筹资方式的资金成本分析 （一）长期借款成本 　　指5年以上借款， 成本包括借款利息和费用。 符合规定的利息和费用可税前扣除。 案例7-1： 　某企业从工行取得 5年期长期借款200万元， 年利率6%，筹资费用率0.5%， 利息和费用可税前扣除， 企业可少缴所得税 　＝（200×6％×5＋200×0.5％）×25％ 　 =15.25（万元）。 （二）债券成本 　债券成本主要指债券利息和筹资费用， 可在所得税前扣除， 应以税后债务成本来评价。 　案例7-2： 　某公司发行总面额为200万元5年期债券， 票面利率与同期银行利率6%相同， 发行费用率为5%， 则利息和费用可抵减的所得税额： （200×5×6％＋200×5％）×25% ＝17.5万元 注意： 若债券溢价或折价发行， 应以实际发行价格作为债券筹资金额。 （三）留存收益成本 　　留存收益是税后形成的， 所有权属于股东。 　　留存是对企业追加投资。 　　如企业再投资所获的收益率低于股东 另一项风险相似投资收益率（难判断）， 　　企业应将留存收益分派给股东。 留存收益成本常用 “资本资产定价模型法”： 　　　 Kc=Rf+β·（Rm-Rf） Kc：风险资产的收益率； Rf ：无风险资产的收益率； Rm ：市场整体收益率； β：该项资产的系统风险系数。 　 留存收益成本 由于留存收益是税后形成的， 不能起到抵税作用， 没有节税金额。 （四）普通股成本 　 企业发行股票的普通股成本一般 按照“股利增长模型法”计算。 由于股利支出不能税前扣除， 其成本一般较高。 　 如果D0是刚刚派发的股利， g是稳定增长率。 “股利增长模型”： 通过计算公司预期未来 支付给股东的股利现值， 来确定股票的内在价值， 它相当于未来股利的永续流入。 三个假定条件： 1、股息的支付在时间上是永久性的。 2、股息的增长速度是一个常数。 3、模型中的贴现率大于股息增长率。 　 股价可以写成： 　　P0=D1/（1+R）+ D2/（1+R）^2 + D3/(1+R)^3 + …… 　　 =D0(1+g)/(1+R) + D0(1+ g)^2/(1+R)^2 + D0(1+ g)^3/(1+R)^3…… 　　只要增长率gR， 这一系列现金流现值： 　　P0=D0（1+g）/ (R-g )=D1/(R-g) R就是普通股的成本率。 　　案例7-3： 　　某公司普通股目前市价为56元， 本年发放股利2元， 估计股利年增长率为12%。 则新发行股票的成本率R 　　＝[2×（1＋12％）]/56＋12％=16%。 　 与负债筹资相比， 没有支出的抵税作用。 （五）商业信用 指商品交易中延期付款或 延期交货而形成的借贷关系， 是企业之间的信用， 常见的方式有应付帐款、 应付票据