投资项目不确定性和风险绪论.pptVIP

两种不确定因素影响项目现金流的概率树 PA1 PA2 PA3 PB1 PB2 PB1 PB3 PB2 PB3 PB1 PB2 PB3 ?A1 ?A2 ?A3 ?B2 ?B1 ?B1 ?B3 ?B3 ?B1 ?B2 ?B2 ?B3 ?1＝ ?A1 ∩ ?B1 ；P1＝ PA1· PB1 ?3＝ ?A1 ∩ ?B3 ；P3＝ PA1 · PB3 ?4＝ ?A2 ∩ ?B1 ；P4＝ PA2 · PB1 ?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ；P5＝ PA2 · PB2 ?6＝ ?A2 ∩ ?B3 ；P6＝ PA2 · PB3 ?7＝ ?A3 ∩ ?B1 ；P7＝ PA3 · PB1 ?8＝ ?A3 ∩ ?B2 ；P8＝ PA3 · PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ；P9＝ PA3 · PB3 ?2＝ ?A1 ∩ ?B2 ；P2＝ PA1 · PB2 图8.6 概率树图 一般步骤是: （1）列出各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等； （2）设想各风险因素可能发生状态，即确定其发生变化个数； （3）确定各状态可能出现的概率，并使可能概率之和为1； （4）求出各风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值NPV(j)； （5）求方案净现值的期望值（均值）E（NPV） （6）求出方案净现值非负的累计概率； （7）对概率分析结果作说明。； 例8-6：某商品住宅小区开发 项目现金流量的估计值如 8.4表所示，根据经验推断， 销售收入和开发成本为 离散型随机变量，其值在 估计值的基础上可能发生 的变化及其概率见表8.5。 试确定该项目净现值 大于等于零的概率。 基准收益率ic=12% 表8.4 基本方案的参数估计图 图8.5 不确定性因素的变化范围 解：（1）项目净现金流量未来可能发生的9种状态如图8.7。 （2）分别计算项目净现金流量各种状态的概率 Pj（j=1，2，…，9）： P1=0.2×0.6=0.12 P2=0.2×0.3=0.06 P3=0.2×0.1=0.02 余类推。结果见下图8.7。 （3）分别计算项目各状态下的净现值NPVj（j=1，2，…，9）结果见图8.7 图8.7 利用概率树计算该方案的净现值期望图 可能状态 净现值 状态概率 累计概率 加权净现值 方差 7 -1767.0 0.12 0.12 -212.0 1157953.78 8 -838.7 0.06 0.18 -50.3 284516.51 4 -141.3 0.36 0.54 -50.9 788757.13 9 1728.5 0.02 0.56 34.6 3035.76 5 2425.9 0.18 0.74 436.7 212682.42 1 3123.2 0.12 0.86 374.8 382047.18 6 4993.0 0.06 0.92 299.6 801146.81 2 5690.4 0.06 0.98 341.4 1136133.14 3 8257.6 0.02 1 165.2 957368.19 合计 1 1338.9 5723280 表8.6 累计概率及方差计算表 （4）计算项目净现值的期望值： E（NPV）=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1338.9(万元) （5）计算净现小于的概率： P（NPV0）=0.54 (6)计算净现值的方差、标准差和离散系数 结论：从项目净现值小于零的概率和离散系数说明项目存在较大的风险。 ☆（3）蒙特卡洛模拟法（略） ★（4）决策树方法： 方案分枝 2 决策点 淘汰 概率分枝 可能结果点 3 自然状态点 画 图 计 算 1 例8-7：某企业现在有两个方案，新建厂房和改造厂房。新建需要投资1000万元，改造只需要投资500万元。无论是哪个方案实施后，市场均会出现两种自然状态，即产品畅销和滞销。畅销的概率为0.65，滞销的概率为0.35。新建厂房畅销时年净收益为400万元，新建厂房滞销时每年将亏损为100万元。改造厂房畅销时年净收益为200万元，改造厂房滞销时年净收益为50万元。若年折现率为10%，寿命期为10年，试问企业应该选择那种方案？ 解：决策数图如下: 畅销 NB=400