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7章 资本成本 7.1资本成本的概念 7.2个别资本成本 7.3加权平均资本成本 7.4边际资本成本 7.1资本成本的概念 7.1.1资本成本的含义 7.1.2资本成本的表示方法 7.1.3资本成本的作用 7.1.1资本成本的含义 资本成本（Cost of Capital）是现代财务管理中的一个重要概念。这个概念可以从两个角度进行解释。从筹资角度看，资本成本是企业为筹集和使用资本而付出的代价；从投资角度看，资本成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要收益率。 7.1.1资本成本的含义 从筹资上看，资本成本主要由资本筹集费用和资本使用费用两部分构成。 （1）资本筹集费用。即在资本筹集过程中发生的各种费用。例如，向银行支付的借款手续费、因发行债券、股票而支付的印刷、广告宣传费、代理发行费、资信评估费等。 （2）资本使用费用。企业在生产经营和投资过程中因使用资本而向资本提供者支付的费用。例如，向债权人支付的利息、向股东支付的股利以及向投资者分配的利润等。它是企业资本成本的主体，也是资本成本控制的重点。 7.1.2资本成本的表示方法 资本成本表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。为了便于分析和比较，资本成本通常用相对数表示，即表示为资本成本率，简称资本成本。资本成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下，它指资本的年使用费用占筹资净额的比率。公式表示为： 7.1.2资本成本的表示方法 由于资本成本是由无风险报酬和风险报酬两部分构成的，无风险报酬率是投资者在没有违约风险和通货膨胀影响下让渡资本使用权而要求的报酬率，相当于社会平均资金利润率的基本报酬，这部分内容等同于资金的时间价值，是资本成本的基础。风险报酬既对风险的补偿。考虑到资金的时间价值的公式表示为: 7.1.3资本成本的作用 资本成本的作用主要体现在筹资决策和投资决策两个方面： （1）资本成本是选择筹资方案的基本依据 （2）资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 7.2个别资本成本 7.2.1债务资本成本 7.2.2权益资本成本 7.2.1债务资本成本 1）长期债券成本 长期债券成本（Cost of Bond）主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和在债券期限内按债券面值和票面利率支付给债权人的利息。按照现行税法和会计制度的规定，债券利息可在所得税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少交所得税，因此，企业自身实际承担的债券利息应为： 债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率） 7.2.1债务资本成本 1）长期债券成本 如果企业发行的债券是每年付息一次，到期还本，则债券的资本成本计算如下： 7.2.1债务资本成本 1）长期债券成本 MM公司发行面值1 000元，票面年利率为12%，每年末付息一次，25年后一次还本的公司债券，债券筹资费率为3%，公司所得税税率为25%，则该债券的资本成本为多少？ 7.2.1债务资本成本 如果利用简化公式计算该债券的资本成本近似值为： 7.2.1债务资本成本 2）长期银行借款资本成本 长期银行借款的资本成本（Cost of Long-Term Loan）包括借款利息和借款手续费两部分。由于借款利息可在税前列入费用支出，这就抵减了企业的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本可比照债券来计算。其计算公式为： 7.2.1债务资本成本 2）长期银行借款资本成本 如果银行借款的期限较长，且每年支付的利息相同，则资本成本的计算公式可简化为： 7.2.1债务资本成本 2）长期银行借款资本成本 在计算长期银行借款资本成本时，由于借款手续费用相对较少，有时也可忽略不计。这样，长期银行借款的资本成本可以简化为： 7.2.2权益资本成本 1）优先股资本成本（Cost of Preferred Stock） 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，与债券相同之处是优先股筹资一般要定期按固定的股利率向持股人支付股息，不同之处是，它没有到期日。与普通股相同之处是同为股权资本，股息支付在所得税后进行，因此不具有所得税的抵减作用。优先股的资本成本包括筹资费用和股息支付。由于优先股没有到期日，且每年的股息是固定的，因此，可以把优先股股息视为一种永续年金，则优先股资本成本可按下式计算： 7.2.2权益资本成本 1）优先股资本成本 7.2.2权益资本成本 1）优先股资本成本 AD公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为10%，该优先股溢价发行，发行价为每股120元，筹资费率为发行价的4%，则该公司发行的优先股的资本成本为多少？ 解：AD公司优先股资本成本的计算如下： 7.2.2权益资本成本 2）普通股资本成本 从理论上说，普通股的资本成本（Cost of Common Stock）可以被看作是为保证普通股股东的必要投资收益，企业必须