“成长型投资法”与“价值型投资法”投资策略应用研究.docVIP

“成长型投资法”与“价值型投资法”投资策略研究 在我们收集的国际知名投资大师的85个选股法则中，有26个是标榜成长型的投资法则，31个是标榜价值型的投资法则。 第一部分 成长股与价值股策略的驱动因素分析 关于成长策略和价值策略国内外都没有明确的定义，我们通过研究国外投资大师的成长与价值策略的特点，以此来分析成长股与价值股策略的投资逻辑。 一、海外主要的成长股策略与价值股策略 1、国外成功的成长价值策略及其业绩表现 国外成功的成长股和价值股策略有很多细分子策略，见表1： 表1：海外主要成长与价值策略 策略类型 细分策略 代表人物 策略内容 业绩表现 点评 一般成长股策略 詹姆士．欧沙那希 1. 去年股东权益报酬率18% 2. 5年期平均股东权益报酬率≧18% 3. 最近一年盈余市盈率18 4. 预估市盈率18 5. 5年期净值(账面价值)平均成长率≧15% 6. 5年期平均盈余成长率15% 7. 5年期资本支出平均成长率10% --- 一般的成长策略方法，主要是考虑股票的历史及预估成长性（盈利成长率、营业收入成长率或者净值成长率），盈利能力（股东权益报酬率） 大中型成长股策略 查尔斯?韩德森 选股标准：选择总市值高于20亿美元的大型公司。 1. 五年平均营收成长率高于SP500样本公司平均值。 2. 五年平均营业利益成长率高于SP500样本公司平均值。 3. 五年平均及最近一年股东权益报酬率高于SP500样本公司平均值。 4. 五年平均每股盈余波动率低于SP500样本公司平均值。 5. 长期负债相对总资产比率低于SP500样本公司平均值。 　买进标准：1. 预估市盈率/预估盈余成长率(PEG) 1 自1994年查尔斯?韩德森开始为航行者资产管理公司负责投资事宜，至2001年6月底止，航行者资产管理公司的大型成长权益(Large Cap Growth Equity)及中型成长权益(Mid Cap Growth Equity)的投资组合年平均报酬率达19.34%及17.95%，分别超越同期SP500指数表现达3.8%及2.41%，绩效表现非常优异 大中型成长股属于典型的成长股投资方法，主要考虑股票的历史及预估成长性（盈利成长率和营业收入成长率），盈利能力（股东权益报酬率）和资产负债率，并运用PEG1为买进标准 中小型成长股策略 詹姆士?卡里纳 以中小型股(市值介于5000万美元至20亿美元)为标的： 1. 公司必需具备特有的优势。 2. 营收及盈余成长超过20%。 3. 增加的市场占有率。 4. 高于平均值的营业利益率或股东权益报酬率。 5. 有能力的管理团队。 　买进标准：预估市盈率／成长率比值(PEG Ratio：PER/Growth rate)低于0.66。 1994年开始管理普南上柜新兴成长基金(Putnam OTC Emerging Growth Fund)，1995年以55.94%的报酬率超越SP500指数表现达18个百分点，1996年被罗伯森史帝芬斯投资管理公司(Robertson Stephens Investment Management)挖角，开始管理当时绩效表现不佳的RS新兴成长基金(RS Emerging Growth Fund)，至1999年底为止，RS新兴成长基金在晨星公司(Morningstar Inc.)基金数据库绩效评比中，不论以三年或五年为期，皆排名第一，如此优异的表现，使RS新兴成长基金的管理资产，由1996年的2.1亿美元成长至1999年的35亿美元，1999年更因为182.56%的年报酬率，使詹姆士 卡里纳获得晨星公司给予年度最佳经理人(Manager of the Year 1999)的殊荣 中小型成长股也属于典型的成长股投资方法，同样考虑股票的成长性（盈利成长率和营业收入成长率），盈利能力（股东权益报酬率），并运用PEG0.66为买进标准。与中大型成长股投资策略的区别在于，中小型投资法会增加对管理团队公司特有优势的要求，这或许是为了增强中小股票投资的安全性。 高科技股投资方法 斯皮罗士．谢加拉斯 1. 营收成长率必须在两位数以上。 2. 盈余成长率15~20%或更高。 3. 高于平均的获利率。 4. 高股东权益报酬率。 5. 低于平均的负债。 6. 优异的管理能力。 7. 强力的研发能力。 8. 独特的市场竞争力。 买进标准： 市盈率低于市场平均值的80%　或　市盈率／成长率比值低于1.00。 斯皮罗士．谢加拉斯为第一个客户立顿工业(Litton Industries)管理的退休基金，至1999年10月止的30年中，年平均报酬率达16.4%，超越SP500指数绩效达3.3个百分点，累积报酬率达105倍，是S