债券和股票定价预案.ppt

第六章 债券与股票估价 山东大学管理学院 《财务管理学》 本章要点 债券估价 股票估价 企业价值评估 第一节 债券估价 一、债券的基本内容 （一）债券的基本要素 债券的基本要素包括以下几个方面： 1.债券的票面价值。 2.债券票面利率。 3.到期日。 （二）债券的分类 1.按发行债券的主体可以分为政府债券、企业债券和金融债券。 2.按期限长短进行分类可以分为短期债券、中期债券和长期债券。 3.按债券利率是否固定可以分为固定利率债券和浮动利率债券。  4.按计息方式可以分为贴现债券、零息债券、附息债券、单利债券和复利债券。 5.按债券是否上市流通可以分为上市债券和非上市债券。 6.按债券是否有担保可以分为担保债券和信用债券。 二、债券的估价 （一）债券估价的一般公式 债券的价值就是债券未来现金流入的现值，它通过债券的价格反映出来。如果知道债券的面值、票面利率、还本付息期及投资者所要求的最低报酬率就可以确定债券的价值。确定债券价值的一般公式为： 在一般情况下，r1，r2，……，rn取相等的折现率，则上述公式可以写成: 例6-1 现有一张票面价为1000元，票面利率为5%，10年期债券，每年支付一次利息，若投资者要求的报酬率是8%。其价值的计算为： 证券持有人每年利息为：5%×1000＝50元，则： 如果其他条件不变，债券发行时投资者要求的报酬率是4%，则债券的发行价格的确定如下： 二、复利 （二）每半年支付一次利息的债券价值确定 一般地，如果每年支付利息m次，债券估价的公式为： 例6-2 现有一张票面价为1000元，票面利率为6%，10年期债券，每半年支付一次利息，若投资者要求的年报酬率是8%。债券价值的计算如下： 每年的利息为：6%×1000＝60元。由于投资者要求的年报酬率是8%，则债券的价值为： 如果其他条件相同，每半年支付一次利息的债券价值一般比每年支付一次利息的债券的价值要略高。 （三）零息债券的估价 如果零息债券在未来的n年后支付金额为F的面值，而在这n年中市场利率为r，则该债券到期面值的现值为： 例6-3 假设A公司发行了面值为1000元的10年期零息债券，在投资者的预期报酬率为8%时，该零息债券的现值为: （四）金边债券的估价 并非所有的债券都有到期日，金边债券（也称永久公债）既没有最后到期日，也从不停止支付票面利息，没有到期日。 金边债券的另一个重要例子就是优先股，如果公司没有任何困难支付股利，则优先股实际上就是金边债券。这些金融工具的定价可以用第五章中永续年金公式来估价。其估价一般公式为： 例6-4 假设政府发行每年能够收到100元利息的金边债券，如果市场利率为10%时，该金边债券的价格为: （五）流通债券的价值确定 流通债券是指已经发行并流通在外的债券。流通债券价值的确定不同于新发行的债券，因为流通债券已流通了一段时间，因而确定其价值时，应考虑上一次付息距现在的时间。其他因素与债券价值确定的一般公式相同。 三、到期收益率 所谓债券到期收益率（Yield to Maturity，YTM）是指按当前市场价格购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的报酬率。 （一）试错法 试错法是指试验几个不同的收益率直到利用该收益率计算的债券价值等于债券的市场价值，此时的收益率即是我们要求的到期收益率。 例6－6 假设有一种1000元面值的债券，该债券的时价是761元，期限为12年，票面利率是8%（每年支付利息）。 （1）确定一个折现率，该折现率使得债券预计现金流的现值等于债券的时价。先假定折现率为10%，债券预计现金流的现值为： （1）确定一个折现率，该折现率使得债券预计现金流的现值等于债券的时价。先假定折现率为10%，债券预计现金流的现值为： （2）提高折现率。按照10%的折现率计算的债券现值大于债券的时价761元。因而，需要提高折现率，以便使未来的现金流有更不利的条件，从而使现值降到761元以下。现在试用12%的折现率，有： （3）运用插值法求到期收益率。在12%折现率下