债券市场预案.ppt

固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等 风险类型：固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。各类风险的回避是固定收益证券被不断创新的根本原因 固收收入来源：利息收入，价差收入 票面价值；到期期限；票面利率；发行方 注：什么是债券代持？ 2012年4月17日，ST超日发布业绩修正公告，对当年2月28日披露的2011年度业绩快报进行了修正。修正前，2011年盈利8437万元；修正后，2011年亏损5853万元。保荐机构和评级机构涉嫌欺诈 顶着亏损业绩上市，“11超日债”先天就不达标，令人纳闷的是，它不符合深交所关于债券上市的利润要求，但却仍然磕磕绊绊继续前行 2012年，超日太阳主营的光伏产业依旧不见阳光，欧洲市场低迷，海外业务占比很重的超日太阳受到冲击，在亏损泥潭中陷得更深。深交所2012年12月20日将超日股票和超日债券停牌，七天后出公告说明超日公司严重亏损和资金链断裂等重大负面信息。“11超日债”成为首只被暂停上市的信用债 2011年、2012年公司连续两年亏损，按照深交所规定，只有在2013年会计年度公司实现盈利后，“11超日债”才能申请复牌。但这只债券在2013年2月1日突然复牌，当日跌幅20% 2013年7月8日起“11超日债”正式停止交易 2014年3月12日，超日发布风险提示公告称，因连续3年亏损，在公司2013年年度报告披露后，公司股票可能面临退市风险，公司债券“11超日债”将可能终止上市 在光伏行业几乎全军覆没的背景下，2011年及2012年，该公司连续两年净利润为负值，2013年度业绩快报显示，公司去年归属于上市公司股东的净利润为-13.3亿元 2014年3月7日，上海超日太阳能科技股份有限公司公告称，“11超日债”第二期利息8980万元难以全额兑付，只能落实人民币400万元 公募债刚性兑付的神话就此被打破，“11超日债”成为中国债券市场首例实质性违约事件并引发了一连串的蝴蝶效应 交易所高收益债券价格普遍回落，而华锐债首当其冲，或成为“下一个超日债” 3月13日，因公司连续两年亏损，天威债暂停上市，新能源企业债接连“中招” 第*页 国债价格 V.S. 市场利率：2008.08-2013.01 第*页 国债价格 V.S. 上证指数：2008.08-2013.12（月K线） 思考： 债券价格与股价的负相关性比市场利率还要强？ 债券价格的主要影响因素？ 能否像用股指期货规避股票组合风险一样，用衍生金融工具来规避债券价格的风险？ 避险方法选择： 利率标的工具如远期利率协议 股指期货 国债期货 4. 债券市场的交易及行情 第*页 5. 中国债券市场的创新与发展 加强两市场的互相联通，建立一个高效、统一的市场体系。 进一步完善法律法规，允许未上市商业银行进入交易所市场，允许个人投资者进入银行间市场，减少两市场间投资者的差异。 放宽对市场上可流通交易的债券种类的限制。如，可以批准短融中票在交易所流通、公司债在银行间流通，减少两市场间债券品种的差异。 简化不同托管登记公司之间转托管的流程，降低同一产品跨市场流通的时间成本。 * 第*页 5. 中国债券市场的创新与发展 债券品种创新 逐步增加创新产品数量，丰富市场产品结构，如推广资产证券化业务 在引入新产品时可以同步引入参考定价机制，同时引入卖空机制，使得市场可以方便地将价格调整到合理区间内 适当放宽对机构投资者参与创新产品市场的限制，完善创新产品市场投资者结构 * 第*页 5. 中国债券市场的创新与发展 规范评级 统一监管：确定唯一的信用评级主管部门，归口管理 明确各评级公司评级标准范畴，防止放大评级差异化程度，逐步恢复市场对评级级别的信任度 统一评级级别调整要求，加大评级级别体系维护力度，增强评级对市场定价及投资的参考价值和影响力 * 第*页 案例分析：我国债市违约第一单——11超日债 “11超日债”指的是上海超日太阳能科技股份有限公司（股票名称“*ST超日”）于2012年3月7日发行的公司债，总发行规模10亿元，当时票面利率为8.98%，今年3月7日是第二期利息原定付息日 在此之前市场一直在猜测其是否会违约 山东海龙事件、江西赛维事件，最后都在政府的支持下顺利渡过难关 评级机构问题：2012年末，ST超日已经出现贷款逾期，ST超日主体信用级别应已属于违约级。深圳证监局发布《关于对鹏元资信评估有限公司采取出具警示函措施的决定》 * 第*页 11超日债（112061）走势图 * 第*页 * 发布日期 信用评级 评级类型 评级机构 2013-05-18 CCC 长期信用评级 鹏元资信评估有限公司 2013-04-10 BBB+ 长期信用评级 鹏元资信评估有限公司 20