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西 北 工 业 大 学 金 帆 EPS 原来结构 债务融资 股票融资 0 EBIT 西 北 工 业 大 学 金 帆 筹资决策 每股收益无差异点 公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股1000万股和平均利率为10％的5000万元债务，该公司目前的息税前利润为2000万元。该公司现在拟开发一个新的项目，该项目需要投资5000万元，预期投产后每年可增加息税前利润500万元。该项目备选的筹资方案： （1）按12％的利率发行债券 （2）按20元/股的价格增发普通股 西 北 工 业 大 学 金 帆 （EBIT－500）×(1－30%)/1250 =( EBIT－1100)×(1－30%)/1000 EBIT =3500（万元） 西 北 工 业 大 学 金 帆 练习题 趵突泉公司目前长期债务4000万元，利率10%，普通股240万股，合计6000万元。现有新项目需要追加融资2000万元，方案为： （1）按12％的利率发行债券 （2）增发8万股普通股 请做出筹资决策。 西 北 工 业 大 学 金 帆 西 北 工 业 大 学 金 帆 第五讲结束 公司理财 长期筹资决策 * 筹资方式中已给予了定性分析——优缺点，现进行量化。 公司理财 长期筹资决策 * ②③④普通股成本（Cost of Common Stocck） 公司理财 长期筹资决策 * β——某种证券的超额收益（超过无风险利率）对市场组合超额收益的反映。， * 第五讲 企业融资研究 20世纪初美国船王洛维格靠着巧妙的抵押贷款运作，从一条破旧油轮起家，发展为世界船队。 已过而立之年的洛维格把一条“包装”过的老式油轮包租给了一家有信用的石油公司，然后，靠这条旧船，他从纽约大通银行那里贷到了第一笔资金。 然后他用这笔资金又买了一条老货船，并改装成油轮租出去。接下来用同样的办法，拿第二条油船作抵押，又贷了一笔款，再买一条货船改装成油轮，再租出去…… 如此反复，洛维格靠租金还清了每一笔贷款，直到真正拥有自己的油轮。就这样，最后船王洛维格拥有了当时世界上最庞大的船队。 融资的小故事 西 北 工 业 大 学 金 帆 内容概要 一、融资概述 二、企业风险研究 三、融资决策 西 北 工 业 大 学 金 帆 一、融资概述 何为融资？ 什么时候需要长期融资？ 主要有那些类型的融资方式？ 融资的成本是什么？ 常见融资方式的成本 西 北 工 业 大 学 金 帆 企业融资的来源：企业的发展简史，第一次并购浪潮。融资问题的核心是长期融资。 何时需要融资：融资的目的是增加企业价值，因此当有NPV0的投资机会时，需要融资。 权益融资 负债融资 混合融资 普 通 股 融 资 留 存 收 益 融 资 优 先 股 融 资 长 期 借 款 融 资 其他融资 债 券 融 资 可 转 换 债 券 融 资 认 股 权 证 融 资 融 资 租 赁 融 资 融资方式 西 北 工 业 大 学 金 帆 西 北 工 业 大 学 金 帆 融资的成本，又称资本成本，融资费用和使用资本的代价：一般用百分比表示。 另一角度：公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。即最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。 西北工业大学 金帆 资本成本 资本成本的内容： 用资费——股利、利息等， 融资费——借款手续费债券发行相关费。 资本成本的计量 资本成本（K） = 用资费（D） 融资数额（P)－融资费用( f ) 西北工业大学 金帆 1、长期借款成本 西北工业大学 金帆 2、债券成本 西北工业大学 金 帆 3、优先股成本 4、留存收益成本 ①股利折现模型法： 西北工业大学 金 帆 西北工业大学 金帆 ②资本资产定价模型：Ks=Kf+β(Km－ Kf) 例： Ks＝10％＋1.2(14%-10%)=14.8% ③风险溢价法： Ks＝Kb+RPc ←股东要求的风险溢酬 （3％～5％）例： Ks＝9％＋4％＝13％ 5、普通股成本 【例】若新发行普通股，筹资费率为股票市价的10％，D1=2.24(元)。则： Ks＝2.24÷56×(1－10％)＋12％＝16.4% 6、加权平均资本成本 西 北 工 业 大 学 金 帆 二、企业风险 西 北 工 业 大 学 金 帆 经营风