第6章资本结构决策习题答.docVIP

第6章 习题解答 （1）不考虑资金的时间价值时，该债券的资本成本率为： R×（1－T）/（1－F） ＝6％×（1－25％）/（1－2％） ＝4.59％ （2）考虑资金的时间价值时，假设该债券的资本成本率为K， 年利息＝1000×6％＝60（元） K满足： 1000×（1－2％）＝60×PVIFA k,5＋1000×PVIF k,5 整理得：980－60×PVIFAk,5－1000×PVIFk,5＝0 当K＝6％时，查表得到： 980－60×4.212－1000×0.747＝－11.72 当K＝7％时，查表得到： 980－60×3.993－1000×0.713＝27.42 可见：6％＜K＜7％ 同时：－11.72＜0＜27.42 根据插值法原理得到： （K－6％）/（7%－6％）＝（0＋11.72）/（27.42＋11.72） 解得：K＝6.3％ 2．该优先股的发行费用率为：6÷150＝4％ 资本成本率为：8％/（1－4％）＝8.33％ 或： 该优先股的年股利为：150×8％＝12万元 资本成本率为：12/（150－6）＝0.0833＝8.33％ 3．该普通股的资本成本率为： 1/[20×（1－5％）]＋5％＝5.26％＋5％＝10.26％ 4．（1）营业杠杆系数为： DOL＝28000×（1－60％）/[28000×（1－60％）－3200] ＝11200/8000＝1.4 （2）财务杠杆系数为： DFL＝EBIT/（EBIT－I） 由已知，EBIT＝8000万元， I＝20000×40％×8％＝640万元 代入得到： DFL＝8000/（8000－640）＝1.09 （3）联合杠杆系数为： DCL＝DOL×DFL＝1.4×1.09＝1.53 5、方案甲的综合资本成本率为： K1＝800/5000×7％＋1200/5000×8.5％＋3000/5000×14％ ＝1.12％＋2.04％＋8.4％＝11.56％ 方案乙的综合资本成本率为： K2＝1100/5000×7.5％＋400/5000×8％＋3500/5000×14％ ＝1.65％＋0.64％＋9.8％＝12.09％ 由于K1＜K2，应选择筹资方案甲。 6、（1）三个方案的边际资本成本率如下： KA＝500/4000×7％＋1500/4000×9％＋1500/4000×12％＋500/4000×14％ ＝0.125×（7％＋14％）＋0.375×（9％＋12％） ＝0.5×21％＝10.5％ KB＝1500/4000×8％＋500/4000×8％＋500/4000×12％＋1500/4000×14％ ＝0.375×（8％＋14％）＋0.125×（8％＋12％） ＝8.25％＋2.5％＝10.75％ KC＝1000/4000×7.5％＋1000/4000×8.25％＋1000/4000×12％＋1000/4000×14％ ＝0.25×（7.5％＋8.25％＋12％＋14％） ＝0.25×41.75％＝10.44％ 比较可知，方案C的边际资本成本率最低，应选方案C。 （2）选择方案C筹资后，长期借款和公司债券的资本成本率发生了变化。 长期借款的资本成本率＝800/1800×7％＋1000/1800×7.5％＝7.28％ 公司债券的资本成本率＝1200/2200×8.5％＋1000/2200×8.25％＝8.39% 追加筹资后的资本结构如下： 筹资方式 长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 筹资额（万元） 1800 2200 1000 4000 9000 资本成本率 7.28％ 8.39％ 12％ 14％ － 追加筹资后的综合资本成本率为： 1800/9000×7.28％＋2200/9000×8.39％＋1000/9000×12％＋4000/9000×14％ ＝1.46％＋2.05％＋1.33％＋6.22％＝11.06％ 或：将原综合资本成本率与方案C的资本成本率平均，得到追加筹资后的综合资本成本率为： 5000/9000×11.56％＋4000/9000×10.44％ ＝6.47％＋4.59％＝11.06％ 7、假设方案一为发行债券筹资；方案二为增发普通股筹资。 或：利用财务杠杆原理决策。 由于1360万元是两种筹资方案的