第四章汇率研讨.ppt

长期汇率决定的理论基础 购买力平价理论认为：一国货币的对外汇率，主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的倒数，因此，均衡汇率就等于两国物价水平的比率。进一步来看，在一定时期内，汇率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。但是购买力平价理论并不能够充分解释长期汇率的决定与变动。 长期汇率影响因素：（对本外币需求情况） 1.相对价格水平； 在长期中，一国价格水平相对于别国价格水平的上升，将导致该国货币贬值；一国相对价格水平的下降，将导致该国货币的升值。 2.关税和限额。 一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于升值。 长期汇率影响因素： 3.对本国产品相对于外国产品的偏好 在长期中，对一国出口产品偏好的增强将导致该国货币升值；相反，对进口产品偏好的增加会导致该国货币贬值。 4.生产率 在长期中，如果一国生产率相对于其他国家有所提高，则该国货币将趋于升值；若一国生产率低于其他国家，则该国货币将趋于贬值。 长期汇率影响因素： 因 素 因素的 变动 汇率值E的反应 B国相对于A国的价格水平 ↑ ↓ B国相对于A国的关税和限额 ↑ ↑ B国国内对进口产品的偏好 ↑ ↓ B国国外对其出口产品的偏好 ↑ ↑ B国相对于A国的生产率 ↑ ↑ 短期汇率的决定： 两种货币资产的预期回报率在短期汇率决定中发挥着重要的作用。不同货币预期回报率高低，影响着人们对不同货币的需求。 当两种货币的预期收益率相等时，均衡汇率出现。 （1）国内资产的供给曲线：国内资产供给不变 （2）国内资产的需求曲线：任意汇率水平下的需求量，对国内资产的需求与汇率成负相关。 短期汇率的决定： 外汇市场均衡 S D 汇率ET （A币/B币） 10.5 E*=10 9.5 M L B币资产数量 P N Q 短期汇率的决定： 利率平价 利率平价说(Theory of Interest Rate Parity)由英国经济学家凯因斯(John Keynes)於1923年首先提出，解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。 投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国家，资金的流入将使利率较高国家的货币汇率上升。 推导见课本！ 第三节 汇率的变动 在其他因素不变时，影响一国货币汇率的因素是本币和外币的预期回报率。 本币的预期回报率上升，升值，本币需求增加 本币的预期回报率下降，贬值，本币需求减少 第三节 汇率的变动 此外，还有一些影响货币需求曲线的因素： （1）国内利率：正相关 （2）外国利率：反相关 （3）预期未来汇率的变动：正相关 第三节 汇率的变动 推动国内资产需求曲线移动并影响汇率的因素： 因 素 因素变动方 向 需求移动 ET的 变动 国内利率 ↑ ↑ ↑ 国外利率 ↑ ↓ ↓ 预期国内格水平 ↑ ↓ ↓ 预期国内关税和限额 ↑ ↑ ↑ 预期进口需求 ↑ ↓ ↓ 预期出口需求 ↑ ↑ ↑ 预期生产率 ↑ ↑ ↑ 第四节 汇率制度 汇率制度又称汇率安排Exchange Rate Arrangement 指一国货币当局对汇率制度本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 汇率制度的内容： （1）确定汇率的原则和依据。以货币本身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。 （2）维持与调整汇率的办法。采用公开法定升值或贬值的办法，还是采取官方有限度干预； （3）管理汇率的法令、体制和政策等。例如各国外汇管制中有关汇率及其适用范围的规定。 （4）制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外汇平准基金委员会等。 第四节 汇率制度 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。 固定汇率制度 (Fixed Exchange Rate System) 是货币当局把本国国币兑换其他货币的汇率加以固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。 固定汇率制度可以分为1880-1914年金本位体系下的固定汇率制和1944-1973年布雷顿森林体系下的固定汇率制（也称为以美元为中心的固定汇率制）两个阶段。 第四节 汇率制度 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。 浮动汇率制度是指汇率完全有市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。 鉴于各国对浮动汇率的管理方式和宽松程度不一样，该制度又有诸多分类。 按政府是否干预，可以分为自由浮动和管理浮动。按浮动形式，可分为单独浮动和联合浮动。 按被盯住的货币不同，可分为盯住单一货币浮动以及盯住合成货币。 第四节 汇率制度 人民币汇率制度及其改革 1994年以前，人民币汇率经历了固