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第四章 资本预算 资本预算概念： 英文名称：Capital Budget，资本预算又称建设性预算或投资预算，是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经济建设，其收主要是债务收。资本预算是复式预算的组成部分。 资本预算内容 4.1 现金流量及其分析 4.2 资本预算技术 4.3 风险与最优资本预算 导 读 波音公司走出财务困境---P51 通过案例感受资本预算的重要性及财务管理工作的重要地位 1.机会成本 如：现销与赊销方案的选择 2.所得税和折旧 例：P54 3.1 3.通货膨胀 例：P56 3.2 4.对公司其他部门的影响 第一，新项目与公司原有项目是互补关系，即新项目投产后会导致原有产品销量的增长，应将这部分由于销量增长而增加的利润计入新项目的现金流量； 第二，新项目与原有项目是竞争关系，即新项目投产后会导致原有产品销量的下降，应将这部分由于销量下降而减少的利润从新项目的现金流量中扣除； 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 例P58 3.1.4现金流量分析实例 （二）持续经营假设 指理财主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动，明确了财务管理工作的时间范围。 持续经营假设可以派生出理财分期假设。 持续经营假设是财务管理的基本前提。 在确定筹资方式时，要注意合理安排短期资金和长期资金的关系； 在进行投资时，要合理确定短期投资和长期投资的关系； 在进行收益分配时，要正确处理各个利益集团短期利益和长期利益的关系。这些财务活动都是建立在此项假设基础之上的。 （三）有效资本市场假设 有效市场假设：是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。它的派生假设是市场公平假设和资金借贷无限制假设 有效市场应具备以下特征： 1、当企业需要资金时能以合理的价格在资金市场上 筹集到资金。 2、当企业有闲置的资金时能在市场上找到有效的投资方式 3、企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场 上得到反映。 有效市场假设的意义：是确立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式、安排资金结构，确定筹资组合的理论依据。 美国学者法玛1970年将有效市场化分为三类: 弱式有效市场——即当前的证券价格完全反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。其含义是任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易均不会获得额外信息。 半强式有效市场——即证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等都不能获得额外的盈利。 强式有效市场——即证券价格完全反映一切公开和非公开的所有信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。 （四）理性理财假设 理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，他们的理财行为是理性的，他们会在众多的方案种选择最有利的方案。 理性理财的表现形式： 1．理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动都有一定的目标。 2．理性理财的第二个表现是，理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。 3．理性理财的第三个表现是，当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。 （五）资金增值假设 指通过财务管理人员的合理运营，使企业资金的价值可以不断的增加。 * 中级财务管理 中级财务管理 学习目标 中级财务管理 中级财务管理 §4-1 现金流量及其分析 在资本预算中是指某一投资项目从初始投资之 终结为止所发生的所有的现金流入和流出的增量， 即一个投资项目引起的公司现金收入和支出增加的 数量。 现金流量不仅包括货币资金，还包括项目需要 投入的非货币资产的变现价值。 一、现金流量的含义 中级财务管理 二、现金流量与会计利润的联系与区别 联系： 现金净流量在质上没有根本区别，在项目投资整个有效期内，二者的总额是相等的。 区别： 1.会计利润按权责发生制计算收入和费用，而 现金流量则按首付实现制计算 2.现金流量有利于考虑时间价值因素 3.现金流量有利于方案的客观评价 4.现金流量有利于反应现金流量状与否 中级财务管理 （一）估计现金流量应考虑的因素 中级财务管理 三、现金流量的估计 （二）现金流量的估计 中级财务管理 一、非贴现分析法 1.回收期法 例：P60 3.3 2.会计收益率法 例：P62 3.4 §1-2 资本预算技术 中级财务管理 二、折现（贴现）分析法 净现值法 获利指数法 内含报酬率法 中级财务管理 （一）贴现方法的种类： 理财主题假设---服务的对象 中级财务管理 （二）贴现的几种方法