第四章 资本成本与资本结构财务管理及习题参考答案(揭志锋)重点介绍.ppt

第四章 资本成本与资本结构 学习目的与要求 1.理解资本成本概念及其计算 2.熟悉经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆含义及其运用 3.掌握资本结构概念以及最佳资本结构决策方法 本章重难点 本章重点： 资本成本概念及其计算、杠杆原理 本章难点： 资本结构概念以及最佳资本结构决策方法 第一节 资本成本 一、资本成本概念 二、资本成本构成内容 三、资本成本计算模式 四、个别资本成本 五、综合资本成本 六、边际资本成本 第一节 资本成本 一、资本成本概念 三、资本成本计算模式 资本成本是指企业接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 四、个别资本成本 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括： 银行借款资本成本 企业债券资本成本 融资租赁资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 四、个别资本成本 （一）资本成本计算基本模式 四、个别资本成本 （一）资本成本计算基本模式 （二）银行借款资本成本 （三）债券资本成本 （三）债券资本成本 【例】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 （四）融资租赁资本成本 （五）优先股资本成本 （五）优先股资本成本 （六）普通股资本成本 （六）普通股资本成本 1. 现金流量法折现法 （六）普通股资本成本 （六）普通股资本成本 2. 资本资产定价模式 （六）普通股资本成本 2. 资本资产定价模式 （六）普通股资本成本 2. 资本资产定价模式 （六）普通股资本成本 3.债券收益加风险补偿率法 （七）留存收益资本成本 五、综合资本成本 五、综合资本成本 五、综合资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 五、综合资本成本 六、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 六、边际资本成本 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 六、边际资本成本 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 筹资总额分界点及资本成本 不同筹资总额的边际资本成本 第二节 杠杆原理 一、经营杠杆 二、财务杠杆 三、综合杠杆 杠杆分析的基本假设与符号 杠杆分析的基本假设与符号 ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 b——单位变动成本 F——固定成本总额 m=(P-b)——单位边际贡献 边际贡献（总额）M=（P-b）Q, Q为产销量 EBIT——息税前利润 息税前利润EBIT=M-F， F为固定成本 I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 杠杆分析框架 一、经营杠杆 （一）经营风险 一、经营杠杆 （二）经营杠杆（Q→EBIT） 一、经营杠杆 ◎ 经营杠杆产生的原因 一、经营杠杆 ◎ 经营杠杆的计量 一、经营杠杆 一、经营杠杆 一、经营杠杆 不同销售水平下的经营杠杆系数 一、经营杠杆 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前利润的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 二、财务杠杆 （一）财务风险 二、财务杠杆 （二）财务杠杆（ EBIT →EPS） 二、财务杠杆 ◎ 财务杠杆产生的原因 二、财务杠杆 ◎ 财务杠杆的计量 二、财务杠杆 二、财务杠杆 不同筹资方案财务杠杆系数 二、财务杠杆 三、综合杠杆 （一）总风险 三、综合杠杆 ◎ 总杠杆产生的原因 三、综合杠杆 ◎ 总杠杆的计量 三、综合杠杆 第三节 资本结构 一、资本结构含义 二、最佳资本决策 一、资本结构含义 （一）含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本构成及其比例关系。在实务中，资金结构有广义和狭义之分。狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金的结构 一、资本结构含义 （二）最佳资金结构