第7章国债与国债市场剖析.ppt

国债的功能 国债的管理 第一节 国债的功能 债务按照借债主体可以分为公债和私债。公债是公共部门负债的简称，一般来说，中央政府所负债务称为国债，而地方政府的负债称为地方公债或地方债。2015年4月首只地方政府债券招标发行。 国债除了给政府带来一定的财政收入之外，还具有其它的功能。 2015年我国首只地方政府债券本周招标发行 时间： 2015年04月20日 08:46:59 ????来源： 地方政府债务置换工程拉开序幕。2015年我国首只地方政府债券本周招标发行，银行扎堆承销团。据记者了解，银行承销地方政府债券实际上并不能获得太多效益，甚至有可能亏本。　 一、弥补财政赤字的功能 财政赤字是指政府在一定财政年度中财政支出大于财政收入的差额。 通过举借国债弥补财政赤字有两种具体做法：一是对公众发行政府债券，国债券收入弥补赤字；二是财政向中央银行透支。后一种方法会导致通货膨胀。 在国家信用的两种形式中，靠发行公债来弥补财政赤字是最可靠、最稳妥的办法。 二、筹集建设资金的功能 国债具有筹集建设资金的功能。从复式预算的内部结构来看，国债收入直接为政府的建设性投资支出筹集资金。政府发行的国债收入越多，其建设性预算中可安排的投资支出规模就越大。国债在为国家筹集建设资金方面可以发挥很大的作用。 2010年中央财政用于公共投资的支出达到10710亿，其中一部分由国债收入筹资 三、调节经济的功能 调节积累和消费的比例关系 ； 积累与消费比例指国民收入中用于扩大再生产、扩大非生产性建设和社会后备的部分与用以满足社会成员个人物质文化生活需要和社会共同生活需要的部分相互之间的数量对比关系。 政府借债过多，造成资本市场资金严重供不应求，导致市场利率上升，加大私人投资成本，进而导致私人投资下降，即“挤出效应” 2.调节投资结构 政府对居民发行国债，可以把居民个人一部分本来供企业投资的闲置资金筹集上来用于自己的投资，可以调节投资结构。 3.调节金融市场 政府通过金融市场上买进或者卖出国债，可以调节货币流通。 例子：美国三次量化宽松 第一轮量化宽松（QE1） 第二轮量化宽松（QE2） 第三轮量化宽松（QE3） 时间 2008年11月25日 2010年11月03日 2012年09月14日 规模 美联储在第一轮定量宽松政策期间共购买了1.725万亿美元资产 到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债 每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，未说明总规模和期限 市场影响 从2009年3月1日至2010年3月31日，美股标普500指数涨幅为37.14%。美国经济在2009年中期触底反弹，当年后三个季度的国内生产总值(GDP)环比增速从负值逐步增至5 QE2实施期间，美国股市展开新一轮上涨，标普500指数最大涨幅达到28.3%。整体资产价格上涨，再次推动美国经济增长。美国2010年三季度末期以及四季度美国经济表现强劲，四季度GDP年率增速突破3%。 美联储推出第三轮量化宽松的当天，美元遭抛售，纽约股市三大股指涨幅均超过1%，国际金价创七个月新高，国际油价涨1.34%。 第二节 国债的管理 一、国债的种类 以举债的形式为标准，国债可以分为国家借款和发行债券两类。 国家借款是最原始的举债形式，成本低，手续简单的特点，主要通过央行借款以及向国外政府和银行借款。今后政府举债只能靠发行债券。 以筹措和发行的期限为标准，国债可以分为长期、中期和短期国债。 以筹措和发行的性质为标准，国债可分为强制国债和自由国债。 以筹措和发行的地域为标准，国债可分为内债和外债。 以债券的流动性为标准，国债可分为可出售国债和不可出售国债。 以国债券的物质形态为标准，分为凭证式国债、凭证式国债（电子记账）和记账式国债。 二、国债的负担 勒内（A.P Lerner）的观点：政府举借内债，不会给未来一代人造成负担 ，如果政府举借的是外债，那么情况就比较复杂。 奥尔巴克（Alan J. Auerbach）等人 的“代际账户”模型 ：越往后出生的人，其纳税额占一生收入的比重就越大。 巴罗（Robert J.Barro）的“李嘉图等价定理” ：老年人的留遗产动机 “新古典模型” ：政府借债会产生“挤出效应”，因而会影响私人部门的投资和资本形成，给后代的福利造成损失。 三、衡量国债负担的指标 债务负担率，它用国债余额占当年GDP的比重来表示。衡量经济所承受的国债程度的综合性指标。  债务依存度，它用政府债务收入（国债发行额）占当年财政支出的比重来表示。依存度越高，说明政府财政对国债筹资的依赖性就越大。 计算方法1，用中央政府国债发行额除以中央财政总支出。2，不考虑还本支出，用中央财政的当年国债发行收入除以不含还本支出的财政支出。2010年，第一种方法我国债务依存度29