第5章资本预算(新)周剖析.ppt

贴现方法 净现值法 优点：具有广泛的适用性，应用最多；考虑资金时间价值，能够反映各投资方案的净收益。 缺点：确定贴现率困难；不能反映实际报酬率 获利指数法： 可以进行独立方案的比较 内含报酬率： 优点：反映项目的真实报酬率，容易理解 缺点：计算复杂；存在“多值性”；不适合互斥方案比较 NPV法和IRR的比较 一般情况下，NPV和IRR所得结果一致 有时会相互矛盾，可能的原因是： 初始投资不同 现金流入的时间不一致 投资决策应以净现值为准 贴现率 净现值 IRR1 IRR2 项目1 项目2 5.4 不确定性投资决策——风险因素调整法 资本预算风险的调整方法 调整现金流量 调整贴现率 调整期限 一、风险调整贴现率 1、按资本资产定价模型(CAPM)调整贴现率 2、按风险等级调整贴现率 对项目的各种风险评分，如市场竞争、战略协调、回收期、资源情况等 确定风险等级和贴现率 3、按投资项目的类别调整贴现率 二、风险调整现金流量法——肯定当量法 先按风险调整现金流量，再然后进行决策 定义肯定当量系数 步骤：先确定肯定当量系数，然后将有风险的现金流量转换成确定的现金流量，最后按无风险的贴现率来评价。 两种方法的评价 风险调整贴现率法 优点：简单明了，便于理解 缺点：把时间价值与风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，扩大了远期风险，不合理 风险调整现金流量法 优点：克服了夸大远期风险的缺陷 缺点：确定肯定当量系数困难，没有客观标准 三、项目的资本成本 （一）两种净现值计算方法： 实体现金流法 股权现金流法 （二）使用加权平均资本成本条件 1、新项目风险与企业现有资产风险相若 2、新项目的融资结构与现有资本结构相同 5.5 投资决策评价方法的应用 一、互斥方案决策 （一）第一种情况：年限相同——差额内含报酬率法或差额净现值 比较A项目和B项目 解题步骤： 列出两个方案各项差量现金流△NCF（B项目-A项目） 计算差额内含报酬率。 若差额内含报酬率＞资金成本，则B项目较好，否则A项目好 （二）互斥方案第二种情况：年限不同 共同年限法和等值年金法 1、共同年限法（重置链法）：假设项目可以在终止时重置，通过重置使两个项目达到相同年限，然后比较净现值。 2、等额年金法 步骤： 先计算每个方案的净现值NPV 再计算每个方案等额年金 选择等额年金最大的方案 二、资本限量决策 总投资额已定的情况下进行的决策，可以通过项目组合投资。 目标：选择净现值总额最大的组合方案。 方法：结合获利指数（现值指数）法和净现值法 解题步骤： 计算所有项目的获利指数PI，并列出每一项目的初始投资额； 对于PI≥1的项目，进行从高到低排序； 先选择获利指数大的项目，直至使用完所有的资本。 例：某企业有总资本1000万元，可供选择的项目如下： 项目 投资额 获利指数 编号 A 100 1.40 2 B 150 1.28 5 C 400 1.18 7 D 200 1.35 3 E 250 1.42 1 F 300 1.30 4 G 350 1.25 6 当选择EADFB五个项目时，投资组合的净现值为最高。 三、固定资产更新决策 （一）新旧设备寿命相同——差额分析法 例１：设资本成本10%，新旧设备资料如下： 旧设备原值97000元，年折旧10000元，已提折旧50000元，估计还可再用5年，5年后残值为7000元，第5年不提折旧。如果现在出售，可得价款40000元。 新设备买价、运费、安装费等共计110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末残值10000元。 用新设备时，每年付现成本可下降28,000元，所得税率为40%。问继续使用旧设备与出售旧设备购置新设备哪一方案有利？（不考虑设备变现或残值的所得税影响） 解题：差额分析法 由于新旧设备剩余使用年限相同，通过差额现金流量分析，计算差额净现值。 △NPV＞0，更新有利。 （二）新旧设备寿命不同——平均年成本法 例：设新设备买价为84000元，运费为2000元，安装费5000元，预计寿命10年，10后的残值为1500元，清理费500元。使用新设备每年付现成本14500元。 旧设备帐面净值32000元，剩余寿命4年，4年后残值与清理费相抵，目前出售该旧设备可得价款30000元。旧设备每年付现成本19000元。 若资金成本10%，所得税率40%，问：是否用新设备替换旧设备？（不考虑设备变现或残值的所得税影响） 解题：平均年成本法 分析：新旧设备使用年限不等，不能用差额分析法 应该采用平均年成本法，即计算该资产引起的现金流出量的年平均值。 旧设备每年折旧：32000/4=8000 新设备每年折旧：{（84000+2000+5000）－（1500-500）}/10=（91000-1000）/10