第11讲金融期货和股指期货剖析.ppt

* * 练习： 7.9月15日，美国芝加哥期货交易所1月份小麦期货价格为950美分/蒲式耳，1月份玉米期货价格为325美分/蒲式耳，套利者决定卖出10手1月份小麦合约的同时买入10手1月份玉米合约。9月30日，同时将小麦和玉米期货合约全部平仓，价格分别为835美分/蒲式耳和290美分/蒲式耳。 （1）该交易的价差（ ）美分/蒲式耳。 A．缩小40 B．缩小80 C．缩小60 D．缩小50 （2）该套利交易（ ）。（每手5000蒲式耳，不计手续费等费用） * * 练习： 8. ．某铜加工商一个月后需要大量现货但现在还没有买入，为了避免铜价格的不利波动决定在上海期货交易所进行铜保值交易，建仓时基差为-20元/吨（建仓数量为10手），平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（ ）。 9.在8月和12月黄金期货价格分别为946美元／盎司和950美元／盎司时，某套利者下达“卖出8月黄金期货，同时买入12月黄金期货，价差为4美元／盎司”的限价指令，（ ）美元／盎司是可能成交价差。 A.小于或等于4 B.大于或等于4 C.仅等于4 D.在4左右都有可能 * * * 这样，就产生了两个问题。问题之一，从直观上看，似乎可以有很多条拟合直线来配合，那么我们肯定需要配合得最好的直线，因而必须解决最好的标准是什么；问题之二是，找到了最好直线还必须能够得到其数学公式，只有这样才能满足我们的定量化要求。 我们知道，满足要求的直线方程必定是如下形式：Ri＝ α＋ βRm 其中，α和β是直线方程的系数，上述问题就转化为如何确定最佳的α和β了。 由于只是用来代替的理论值，显然我们希望两者之间的平均偏差越小越好，也即最小，这可以利用最小二乘法求出来，具体的计算公式是： β ＝cov（Ri，Rm)/σ2，公式表示该股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差； * * 2.股票组合的β系数 当投资者拥有一个股票组合时，就要计算这个组合的系数。 假定一个组合P中由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi （ΣXi＝1）；为第i个股票的β系数。 则有： β ＝ ΣXi β I 注意，系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中，通常就用历史的系数来代表未来的系数。股票组合的系数比单个股票的系数可靠性要高，这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中，也有一些使用者为了提高预测能力，还对系数作进一步的修改与调整。 * β系数的含义 　 　 β系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度，表示股票组合的涨跌对指数涨跌的平均比率 例如，某股票组合相对于沪深300指数的β值是1.2，就意味着沪深300指数每上涨1%，该股票组合的平均涨幅为1.2% β值一般是根据历史价格变化统计得到的，可以在很多金融软件中查询到。 * * 　 查找股票组合的β数据 * * 3.股指期货套期保值中合约数量的确定 有了系数，就可以计算出要冲抵现货市场中股票组合的风险所需要买入或卖出的股指期货合约的数量：： 买卖期货合约数＝（［现货总价值/（期货指数点×每点乘数）] ×β系数 其中，公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。 * * （二）股指期货套期保值操作 股指期货套期保值分为空头（卖出）套期保值和多头（买入）套期保值两种。 1.空头套期保值 空头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，从而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行空头套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。 【例】国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益率已达到26％，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿元，并且其股票组合与沪深300指数的β系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2.24亿元的股票组合得到有效保护。 * * 应该卖出的期货合约数＝［2.24/(5650*×300) ] *0.9≈119张。 * * 2.多头套期保值 多头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，而通过在股指期货市场买入股票指数的操作，从而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行多头套期保值的情形主要是：