第一章 公司财务学导论剖析.ppt

一、股东和经营者 公司的经营权和所有权是分离的，股东将企业 委托给经营者经营。企业管理者通过采取增加股票价值的行动，保护了股东的利益。但是现代大型企业都是股权高度分散的。这意味着企业管理者控制了企业。 企业管理者为股东尽力了吗？是否会为了自己的利益牺牲了股东的利益？ 经营者部分持有或不持有股票，报酬机制中含有较大比例的固定报酬，其利益和股东财富最大化的利益不完全一致。固定报酬、股权结构是影响两者利益冲突程度的重要因素。 双方利益冲突表现 是管理层偷懒、扩大在职消费、损公肥私、贪污等。 另一个突出表现就是管理层收购（management-buyouts、MBO），它是指管理层蓄意压低股价，以自己的名义买进、控制企业，导致原有股东利益受损，自己从中渔利。 代理成本 指股东和管理层利益冲突的成本。 直接形式：管理层受益，但股东受损的支出，如MBO，在职消费等，贪污；监督管理层所需要的支出，如审计。 间接形式：公司失去的机会。 企业一般采用监督和激励相结合方法来促使经理层努力为股东工作，协调股东和经营者之间的利益。除了公司内部的努力之外，外部市场也可以起到促进股东目标和经营者目标靠近的作用。 代理权之争 不满意的股东借以更换现有管理层的重要机制。当一群股东为了更换现有的管理层而四处搜集代理权时，事情就演变为代理权之争（proxy fi