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第七章 股票期权分析初步 近年来，欧美国家在对经营者进行激励时表现出一个显著的特点，即越来越多的企业采用“股票期权”方式。所谓“股票期权”就是由企业赋予经营者一种权利，经营者在规定的年限内可以以某个固定价格购买一定数量的企业股票。经营者在规定年限内的任何时间，按事先规定的价格买进企业股票，并在他们认为合适的价位上抛出。 “股票期权”的最大作用是按企业发展成果对经营者进行激励，具有“长期性”，使经营者的个人利益与企业的长期发展更紧密地结合在一起，促使经营者的经营行为长期化。上面提到的仅是股票期权运用的领域之一，本章我们将对其进行较为全面的介绍。 第一节 股票期权的基础知识 所谓股票期权即以股票为标的资产的期权。本节我们对股票期权的基础知识进行研究和介绍。 一、有关基础概念 在期权交易中，经常遇到的概念包括：多头和空头，价内期权、价外期权和价平期权，以及有关期权合约的一些基础概念。 （一）期权交易的多头和空头 多头是一个预期从标的股票价格的上升中获利的持仓头寸；空头是一个预期从标的股票价格的下降中获利的持仓头寸。例如，买入看涨期权是多头，而买入看跌期权是空头。 （二）价内期权、价外期权和价平期权 价内期权是内在价值大于零的期权，也叫实值期权，对看涨期权而言，执行价格低于当时的股票价格时称为价内；对看跌期权而言,执行价格高于当时的股票价格时称为价内。 价外期权为内在价值小于零的期权，也叫虚值期权，对看涨期权而言，执行价格高于当时的股票价格称为价外；对看跌期权而言,执行价格低于当时的股票价格时称为价外。 价平期权的内在价值等于零，也叫平值期权，不论看涨期权或看跌期权,执行价格等于当时的股票价格时,就称为价平。 （三）有关期权合约的一些基础概念 在一份标准的期权合约中，一般都要包括权利金、执行价格、每日涨跌幅、最后交易日与到期日等概念。 在期权交易中，买方向卖方支付权利金，买方获得了权利但没有义务，买方最多损失权利金，买方不需要交纳保证金。对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。假如卖方的保证金账户的金额低于维持保证金水平，卖方将会收到经纪的保证金追收通知。 执行价格，也叫履约价格或敲定价格，是期权合约规定好的价格，例如执行价格为27元、以某股票作为标的的股票期权，不论将来标的指数如何变化，期权的买方都有权利以执行价格27元买入或卖出，期权的卖方都有义务以执行价格27元卖出或买入。 期权的涨跌幅限制指其权利金在一个交易日的成交价格不能高于或低于以前一日权利金结算价格为基准的某一涨跌幅度。特别注意的是期权交易的涨跌幅度限制是针对权利金的涨跌限制的。 最后交易日与到期日即期权在到期月份的最后交易日之后停止交易，如果在到期日期权持有者未行使权利，该合约即告失败。 例题： 小张买入了一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，缴纳权利金30元。小王卖出一张7月份到期的执行价格为27元、以万科股票作为标的、看涨的股票期权，收取权利金30元。 其中，万科股票是期权标的物，27元是这张股票期权的执行价格，30元是小张买入这张期权所要支付的价格，即为权利金。 这张买入的看涨期权赋予了小张一种权利而并非义务，在7月份到期日，无论万科股票的股价变化如何，小张都有权利以执行价格27元买入万科股票；如果行使这种权利给小张带来损失，小张也可以选择放弃这种权利，他的最大损失为权利金30元。 而小王卖出了以万科股票作为标的看涨期权，收取了权利金，小王承担了义务并非权利，在7月份到期日，无论万科股票的股价如何变化，如果期权执行，则小王有义务以执行价格27元卖出万科股票；如果期权不执行，小王的利润为权利金30元。 二、期权的分类 期权可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权又称为买权，顾名思义，就是有权利买入。以什么方式买入呢？看涨期权的买方在缴纳权利金后，有权利在到期日或到期日之前根据约定条件买入标的资产（股票），而看涨期权的卖方则有义务根据约定卖出该标的资产（股票）。 例题：小张买入了一张7月份到期的执行价格为27元、看涨的股票期权，缴纳权利金30元。小张支付了30元权利金买了看涨期权，无论 万科股票的股价变化如何，小张都有权利在7月份到期日以执行价格27元买入万科股票，而卖出看涨期权的投资者就有义务根据约定以执行价格27元卖出万科股票。 看跌期权又称为卖权，就是有权利卖出。那又以什么方式卖出呢？看跌期权的买方在缴纳权利金后，有权利在到期日或到期日之前根据约定条件卖出标的