07资本成本与资本结构解说.pptx

财务管理 陈莹 Financial Management DEPARTMENT OF ACCOUNTING IN NANFANG COLLEGE OF SUN YAT-SEN UNIVERSITY 07 资本成本与资本结构 7.1 资本成本 7.2 杠杆原理 7.3 资本结构 Teresa Chen. All Rights Reserved. 2 7.1 资本成本 7.1.1 资本成本的内涵 7.1.2 资本成本的应用 7.1.3 资本成本的计算模式 7.1.4 加权平均资本成本 7.1.5 边际资本成本 Teresa Chen. All Rights Reserved. 3 7.1.1 资本成本的内涵 Teresa Chen. All Rights Reserved. 4 在公司财务中，资本成本一般定义为： 资本的机会成本（Opportunity Cost of Capital），即公司筹集和使用资本将要付出的代价。这个“代价”应以“机会成本”作衡量，而且承担资本成本的主体是特定的公司。 根据资本成本的定义，资本成本由两部分构成： （1）筹资费用：在筹资过程中将要发生的费用，即获取资本之前所发生的费用。如：手续费、谈判费、发行费等，属于市场交易成本； （2）用资（使用）费用：在用资过程中将要发生的费用，即获取资本之后所发生的费用。具体表现为： ① 以利息（利率）形式支付给债权人的报酬； ② 以分红或股利（股息）（投资报酬率）形式支付给所有者的报酬。 7.1.1 资本成本的内涵 Teresa Chen. All Rights Reserved. 5 一、资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在公司财务中，资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本表达式： 资本成本＝年用资费用/（筹资总额－筹资费用） （2）如果考虑时间价值因素，资本成本是公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者要求的最低收益率。资本成本表达式; 7.1.1 资本成本的内涵 Teresa Chen. All Rights Reserved. 6 二、资本成本的性质 资本所有权与资本使用权相分离的产物； 不同于一般的产品成本，从资本成本的计算与应用价值看，其属于预测成本； 不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动等因素。 7.1.1 资本成本的内涵 Teresa Chen. All Rights Reserved. 7 三、资本成本的影响因素 资本成本＝无风险收益率＋风险报酬率 无风险收益率 资本市场供求关系 社会通货膨胀水平 风险报酬（补偿）率（取决于投资者的投资风险） 筹资企业经营风险 筹资企业财务风险 其他因素 企业筹资规模 资本市场条件 企业不可控 企业可控 7.1.1 资本成本的内涵 Teresa Chen. All Rights Reserved. 8 四、资本成本的构成要素 长期债券 长期借款 优先股 普通股 留存收益 债务资本成本 权益资本成本 7.1.2 资本成本的应用 Teresa Chen. All Rights Reserved. 9 一、资本成本概念在筹资决策中的应用 资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据： （1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度（注：但不是选择筹资方式的唯一依据）。 （2）加权平均资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据（最优资本结构即是使加权平均资本成本最低的资本结构）。 （3）个别、加权平均边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据（甚至用于决定筹资总量，因为它不能超过企业的承受能力）。 （加权平均）资本成本是资本结构决策的衡量标准： 使资本成本最小的资本结构是企业最优（最佳）的资本结构。此时，企业价值也能最大化。所以，“资本成本最小化”与“企业价值最大化（股东财富最大化）”是一个等价的命题。 7.1.2 资本成本的应用 Teresa Chen. All Rights Reserved. 10 二、资本成本概念在投资决策中的应用 资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准（财务标准）：贴现率 国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”(A minimum return rate)；也视为投资项目的“取舍率”（A cut-off rate, hurdle rate ）；还作为比较选择投资方案的主要标准。 投资决策的两大变量：现金流量、贴现率。 7.1.2